阿甘投資法:不看盤、不選股、不挑買點也能穩穩賺

書名:阿甘投資法:不看盤、不選股、不挑買點也能穩穩賺

作者：闕又上著

出版社：遠見天下文化出版

Part 1 看透市場本質 打造你的賺錢分身

    巴菲特的第一投資定律是不要虧損，第二投資定律是不要忘

記前面第一項，以他這麼謹慎的性格和投資方式，他都還說到，

如果在股票市場，你不能接受下跌50%的震盪，你其實不應該進

股市，而過去的股災，短期確實都有達到這樣的跌幅。

從鐘擺理論看投資

    讓我簡述一下鐘擺理論。看過擺動的時鐘吧？撥動之後，由

靜止的中心點往左右擺動，到了一邊的極端後，又擺向另一邊極

端。這左右兩個構成的極端，就是股價的最高點和最低點。

    用時鐘的擺動作比喻，你或許已經了解股市的變化，但時鐘

從左擺到右，兩個極端走一趟的時間很短，你可以感覺但體驗不

深。有趣且又最容易讓一般投資人沮喪，甚至會抓狂的，就是你

擁有的股票，由高點的那個極端，擺向低點的極端，那是一種折

磨，許多投資人會「買在高點，殺在低點」不是沒有原因。

    不管是美國或其他國家，在投資世界裡，不是每個人都能感

受到股市裡的鐘聲召喚，如果你能看清股市的鐘擺現象，反而是

一個獲利機會。股市要是缺少了鐘擺現象，就不叫股市，也缺少

了難以捉摸的多變。

    舉個實例，星巴克一這個在全球不只販賣咖啡，還販賣氣氛

的連鎖店，許多人在生活中都會接觸，不管是入店小坐或者經

過，星巴克離我們的生活不會太遠，來看一下星巴克股價在鐘擺

理論下的表現。

    2006年10月10日金融海嘯前，星巴克股價38美元，之後股

價一路下跌，2008年9月15日雷曼兄弟破產時，股價下跌超過

50%，來到15美元，這跟金融風暴無關，是星巴克在經營管理上

犯了錯誤，但接下來遇到金融風暴時，股價又從15美元，跌到了

2008年11月20日的7.16美元，相當於金融風暴期間下跌了60%，

與2006年38美元的高點相比’則下跌81%.

    用一個常識來判斷，星巴克的生意下跌了20%，但公司資產

卻蒸發了60%，甚至80%，你覺得合理嗎？更何况咖啡飲料這類

商品都有消費者的習慣和忠誠度，加上星巴克在其他新興國家，

還有許多設點未達到飽和，當時中國大陸的市場更是方興未艾，

充滿龐大商機。之後星巴克做了調整，關閉美國許多獲利不佳的

據點，在中國大陸則積極擴充布局，半年後，股價回升到13.53

美元，上漲89%，1年後，股價回到24.41美元，成長接近

200%。

    2013年11月, 星巴克高點收在81.97美元, 2014年7月高點

達到80.44美元，2019年高點接近100美元。舉星巴克的例子，是

因為你生活中就可以接觸到，不需要太大學問，這種能跟生活結

合的投資，是我最鼓勵多數人投資的方式，用鐘擺理論來解釋股

市極端現象，你看完之後有什麼感受呢？下次你懂得利用嗎？如

果不懂，原因出在哪裡？如果懂，你會比一般人多一份定見和沉

著。

    所謂智者不惑，你需要有基本知識和科學數據作背景、基

礎，再透過經驗和閱歷轉化成智慧，才會擁有不惑的條件。有人

或許會質疑，星巴克跌到7美元時，難道沒有機會再跌到3美元

嗎？金融海嘯時花旗銀行、南山保險的母公司美國國際集團

(AIG)也幾乎瀕臨破產，難道星巴克就不會破產嗎？

利用轉機點逢低買進

    任何懷疑，所謂大膽假設，都是好的，但別忘了，這下一句

是小心求證，光懷疑不求證，那是自己嚇自己，你可以小心投

資,可以前面怕虎後面怕狼,但必須想出一些求證辦法,要不然

哪裡也去不了。

    如果可以用財務報表做分析,對咖啡這個行業做個了解,對

星巴克的消費族群做個調查,以及密切觀察公司怎麼應變,加上 

前述所說的常識分析——銷售額下降20%,但這麼一個有品牌,甚

至市場接受度很高的咖啡連鎖店,股價卻下跌80%,一定有一些

不合理的地方,也代表了不合理極端出現時,就要往另外一個方

向移動了。

    但未必會在當下立即反應,不懂這個現象的人會在低點撐不

住,認賠殺出,懂得這個現象的人,就會利用這樣的轉機點,開

始逢低補進,手上有股票的,就算沒有資金可以加碼,也不會在

驚慌中脫手。

    許多人在投資世界,想的跟做的不一致,原因很多,其中有

一個是還沒有找到說服自己的論點,或是想要避免犯錯,所以不

輕易做決定。

    我在投資領域裡扮演的角色,是一個投顧全權委託的管理者

 和基金操盤手,我當然有判斷錯的失誤,但有任何想法一經確

定,就必須採取行動,錯了,就再做調整,累積經驗,我在投資

領域中,想和做之間的落差不大(倒是在日常生活中,或許想和

做之間會有完全不同的表現),為什麼?因為要在投資領域生

存,絕對不能當思想上的巨人、行動的侏儒。

    星巴克是我管理的基金10大持股之一,表現還不錯,但不是

獲利最好的例子。為了說明鐘擺現象——這一個我深信而且管用,

並持續為我帶來獲利的理論,我特意查證了基金的購買紀錄,要

麼不相信一個理論,要麼相信一個理論之後,充分去檢驗,你必

須付出行動,才能夠檢驗這個理論是否牢靠有效,否則鐘擺現象

出現時,如果不採取行動,縱然理論再好,對你也沒有任何意

義。

大盤指數逢低必反彈

    星巴克在2006年38美元時,我已經垂涎很久了,但當時處在

下跌趨勢中,尚未觸底,同時我也覺得股價偏高,因為星巴克碰

到了成長上的挑戰,2007年底股價跌到20.65美元時,我開始逐

步購入,現在來看,進場的時間還是早了,平均購買成本在18.5

美元附近,這時金融海嘯還未掀起巨浪,2008年7月金融海嘯席

捲,我目睹星巴克股價從18美元的一朵花,摔成7美元的爛泥巴。

  我覺得星巴克的股價跌過頭了,沒有驚慌,想逢低補進,但

管理的基金沒有資金,幸運的是,在全權委託的單一帳戶管理部

分,有資金的客戶在星巴克12美元左右,進行鐘擺理論中低價補

進布局,星巴克股價之後從谷底一路攀升,但在2012 年夏天碰

到了對未來經濟情勢不明和逢高減碼的震盪,為了鎖住獲利,我

試探性的在46美元將部分獲利了結。

    為什麼是部分而不是全部賣出,因為我還滿喜歡這家公司的

經營和管理,之後在2013年12月,大約在78美元附近,我做了大

幅度減碼,倒不是不看好星巴克,而是從以前的長期持有,改為

短線進出,這跟基金已有獲利、對股價合理評估,以及由攻轉守

的布局思維都有關,但這種個股的操作管理,與本書ETF的管理

關係不大,所以細節部分就留待以後個股操作的書中分享心得。

    這裡要強調的是,鐘擺理論現象在股市中確實明顯,了解這

個理論有一個優勢,因為本書所使用的投資工具——美股標普500

指數型基金及元大台灣50(0050),就像一個橡皮球,掉下去必

然會彈回來,你解讀的鐘擺理論未必能找到最完美的低點,但無

需擔心,就像我在星巴克18美元買進後下跌到7美元的情況一

樣,最終會彈回來。

看透股市本質,你就敢危機入市

    多年的實務經驗告訴我,股市如戰場,許多投資人,包含了

專家,常在情緒管理出了問題,膽識為什麼沒有了呢?因為還未

看清股市的本質,對股市的了解還停在知道但做不到的階段,也

可以說股市學識的基礎,還不足以變成信仰,還沒扎實到可以言

行合一的地步。

接下來我們談實例,也談鐘擺理論的兩個極端點,希望以後

你能充分利用這種難得的機會,做到智者不惑,勇者不懼,我覺

得這才是投資人應該追求的境界。

抓住正確方向才能逆轉勝

    2008年金融風暴,台股跌到4600點左右時,跌幅已超過美

國,台灣富豪郭台銘曾說,他帶大陸的觀光友好團到士林夜市,

大夥叫了臭豆腐,突然有人走過來打招呼,說自己是鴻海忠實投

資者,200元買的股票已經跌到50元左右,他問郭台銘鴻海股價

什麼時候有機會回來?郭台銘說,他當場覺得自己比那臭豆腐還

臭。這故事說明台灣當時股市的慘況。

    據統計,台股散戶投資人約80%無法獲利,原因當然很多,

我很幸運,投資台股是站在20%獲利的一方,不過也是經過兩階

段的調整,第一階段我用美股的操盤方式管理台股,但一方面不

是主力,也忙得沒有時間看盤,偏偏買的又是活蹦亂跳、理當用

技術分析看管,具有動能特質的股票,結果在我疏忽下,一回頭

已經面目全非。在我的操作中,美股賺錢,台股賠錢,對一個職

業操盤手來說,這非得研究清楚,挽回劣勢不可。

    我沒有驚慌出場,一方面繼續投入新錢,一方面改變投資策

略,把科技股慢慢換成有盈餘、較能掌握經營狀況的公司,也就

是價值型股票。經過這兩個調整,我在台股的投資開始獲利,本

想在獲利基礎上乘勝追擊,所以動用了財務槓桿,俗稱的融資,

結果突來的金融海嘯,讓我的獲利又吐了回去,而且台美兩地腹

背受敵,再度考驗我是否能抓住股市鐘擺理論中反彈的逆轉勝。

   2000年美股高科技危機,我能敗部復活,而且獲利在危機之

後大幅上漲,憑藉的就像巴菲特所說:正確抓住下一個球的移動

方向。以下我用真實故事,和一些簡單的數據還原現場,同時討

論幾本書對高低點判斷的方法,讓大家了解成功的投資人如何看

待股災來臨,可以用什麼簡單的財務數據,判斷下一個球的移動

方向。

別期待買在最低點

    當時我使用融資持續加碼台股,電話那一端的營業員極力拜

託我說:「闕先生,你能不能不要再買了?」她擔心股價再下

跌,我會違約不付款。她表示,有個客戶原本有台幣5,000萬元

資產,現在全賠了,還欠證券行500萬元,而且人已經跳樓了。

    2008年10月29日,我寫了電郵給她,提到:「投資憑什麼賺

錢?不就是買低賣高嗎?什麼時候是最低點,沒有人知道,但是

連專家都想跳樓,甚至連著名財經專家都建議大家保守的時候,

很可能就是『相對』低點。如果在低點不敢參與投資,或者不能

參與投資(沒有資金),那又如何獲利呢?2年後回顧,很可能最

近的股價就是應該買進的低點,而不是拚命逃離的時機。但你我

可能都同意,要做好現金部位的管理,和持續進場的安排。」

    當時台股指數約在4406點左右,有人預估要跌到3200點才可

能止住。如果是的話,還有27%跌幅,在一片哀嚎聲中,多數人

可能已經無法支撐,所以她擔心我付不出款,這樣的顧慮也在情

理之中。

    當時有位財經專家說:「股市再這樣跌,我也不知道底線會

在什麼地方。」這句話我可以理解,但也深感訝異。股市確實是

牛市漲勢沒有阻擋、熊市跌勢沒有支撐,且當時股市接連跌破許

多支撐點,更別說台股還曾有萬點掉到2千多點的紀錄,所以專

家有那樣的感受也是可以理解的。

    但是,如果你了解鐘擺理論中,超買、超賣兩端的極端擺動

現象,股票或股市中價值的基本判斷,以及行為投資學中貪怕情

緒干擾下,搶進和拋售造成股價的不合理,就如同巴菲特說的,

股價愈下跌愈能看出公司的真實價值,是風險的遠離而不是接

近,可以說當時股市已經愈來愈接近反彈點。

   在4400點時,如果你「確實」知道3200點是谷底,當然是先

離開。但我不認為股市一定會那麼精準地如預測發展,如果在之

前就煞車反轉呢?這時出場,有極大的機會是賣在低點(事實證

明,通常想在最低點進場的人,反而錯過最好的進場時機)。所

以我的策略就像在大海中緊抱著救生圈(股票),隨它浮沉,特

別是股市在恐慌性賣壓造成股價低估的情況下。

    結果呢?台股最低點出現在2008年11月20日,第二天指數碰

觸3955點之後立即反彈,收盤收在4171點,之後漲幅超過

100% °

財富總伴隨股災而來

    我財富的增加,常伴隨著股災後到來,股災程度愈重,反彈

力道愈強,累積財富的契機愈好,到目前為止,沒有例外。相信

你也喜歡巴菲特的財富,那為什麼多數人卻無法照他的經驗和卓

見做呢?危機入市,你看的是危,巴菲特看的是機,問題出在哪

裡?

    台股之後的發展,現在回頭看也很清楚,股市並沒有像許多

人預判的跌到3200 點,而是快速反彈,我持續不斷購買的舉動

產生什麼結果,這個你可以預測得到。

    當時台灣許多好公司的股票,像蘋果一樣掉滿地,當時像臭

豆腐般的鴻海,我也是買到手軟,買到沒有餘錢。就像我在美國

買蘋果公司一樣的情況,任何體質不錯的個股,在金融海嘯期間

進場,後續都有相當驚人的成長。

    我在股災中可以脫困,進而創造更多財富的原因,是利用股

市超跌的鐘擺現象,忍受暫時的虧損,在股價合理甚至超跌的範

圍,用投資的心態,也就是巴菲特危機入市的說法買進。百貨公

司週年慶打折,會讓你瘋狂搶購,為什麼股市瘋狂大拍賣時,你

反而卻步不前?

    買低賣高大家都會說,但要執行起來,理論和實務卻有天壤

之別。我要強調的是,資訊不等於決策,好的投資決策,一定要

經過自己獨立思考和風險計算後,帶一些膽識和耐心,才能開花

結果。

如果不會風險計算,就無法有定見,沒有定見,就無法建立

膽識,沒有方向的散戶投資人,自然成了犧牲品。專家說的是實

話,當時沒有人能夠預測底線在哪裡,但一定要在最低點進場,

才能夠獲利嗎?投資大師巴菲特沒這樣做過,我的獲利還算可

以,也不需要這樣操作。

   我為什麼比你樂觀,除了分析能力、多一些經驗,最重要的

是,知道投資本質不會變,鐘擺理論下,股市一定會擺回來,如

果你能克服對貪怕的恐懼(這比學習合理評估股價還難),還懂

得適時加入新資金,作用力愈大,反作用力愈強,自然獲利愈

高,我就是把握這樣的投資竅門。

Part2 阿甘投資法 不看盤、不選股、不挑買點

靠一檔ETF,讓世界一流企業家幫你賺錢。

在股海裡航行了30年,如果要有一句話可以真傳,我個人認

為,在股市要能投資成功的本質,就是要做到「讓全世界一群一

流的企業家為你幹活」,而且在股海中要有足夠的航行時間,你

所能見到的奇景是未曾出海的人無法想像。

幫你找到滾長坡的雪球股

    時間不停的堆積,資本不停的累積,一流企業不停地運轉,

就能因此創造財富。其實巴菲特也有相同的體悟,只是表達方式

不同,巴菲特的名言:「找到雪球股,再找到足夠濕漉漉的長

坡,讓它滾出一個大雪球的財富。」巴菲特的雪球跟長坡都是一

個比喻,就算知道這個概念,很多人可能還是不知道如何著手,

讓我告訴你哪邊有雪球和長坡,以及如何著手。

2張致富藏寶地圖

    投資要達到成功,方式不是只有一種,每一個人都要找尋最

適合自己的方法和工具。我再次提醒,適用於別人,適用於我的

都不算,因為今天要創造財富的是你,所以適用於你,而且能夠成

功,才最重要,而這個工具和方法,連巴菲特都認可,甚至這些雪球

股的累計績效,他這17年都無法超越。

    這是什麼雪球股呢?就是追蹤美國股市的指數基金(ETF),

可以是美國道瓊指數30家的組合,股票代號DIA,或者包含500強

企業成分股的標普500 ETF,代號SPY,就這兩個簡單的工具,

選擇30家公司的組合或選擇標普500,兩者的績效很接近,且

ETF的管理費也相當低廉,大約每年0.2%,先鋒基金推出的

Vanguard標普500指數ETF(VOO),費用也很便宜。

世界一流企業,股災繼續幫你賺

    曾被選為全美第一名基金經理人的投資奇才彼得林區(Peter

Lynch),在他隱退時的第一本書《彼得林區選股戰略》(One Up

on Wall Street),一開始就有一個章節分享他的專業經驗,題目

是「這是一個好市場嗎?請別多問」。

基本上彼得林區是一個採用由下而上方式選股的投資者,他

和巴菲特的成功都不仰賴對市場判斷對錯而成功,他們的思維,

比較關注於投資標的價格是否合理、是否具備吸引力,才決定是

否要投資。

彼得林區和巴菲特一樣,不認為誰能夠長期精準預測股市的

轉折點,他提到,數以千計的專家研究各項經濟指標,還是無法

有效預期市場，就像羅馬帝國皇帝身邊的智者，費盡腦汁也算不

出敵人何時來襲。

標普500年複利達10%

    致富的祕方不在瞬間,而是在合理投資報酬,日積月累、年

復一年的「複利」效果。這也是巴菲特所說的:「投資就像雪

球,最重要的是找到濕漉漉的雪,以及足夠長的坡。」在合理報

酬的投資環境下,就容易找到濕漉漉的雪,也只有合理報酬的投

資,才有條件找到足夠長的坡,如果你還不知道「濕漉漉的雪」

指的是什麼,長坡又在哪?那麼請繼續閱讀下面文字。

    從2003~2013年這11年中,巴菲特累計成長報酬是145%,

相當於年複利8.49%,輸給標普500的累計成長報酬162.83%,相

當於年複利9.18%。改版的當下是2020年3月,我們好奇距離上

一次的比較有將近6年時間,巴菲特有沒有開始超前了呢?

    繼續往下延伸累計到2019年的數據,巴菲特原本在2003~

2013年間,累計成長報酬落後標普500的幅度是17.83%,但

2003~2019年標普500的累計成長報酬是417.44%、年複利

10.15%,巴菲特落後了52%,為365.83%、年複利9.47%。

    當然巴菲特還是很優秀，但數據說明了標普500的成績更

優秀，這也是為什麼阿甘投資選擇標普500的原因。

投資0050省事又省錢

    台灣和標普500非常接近的ETF,就是元大台灣50(0050)

其成分網羅了台灣目前市值前50家大公司的股票,和台股的連動

性高達98%,當然隨著前50 家公司名單的變動,ETF也會跟著做

調整,這是參與台灣股市最簡單的工具,不但省事而且還省錢,

因為交易費比一般購買股票來得低,一般股票的交易稅是千分之

三,0050卻只要千分之一。

    0050雖沒有標普500歷史悠久,包含的世界知名企業也沒有

標普500多,但除了交易稅低廉外,還有一個被許多專家推薦的

主要原因是,0050和標普500共同特質,就是股價掉下來總有一

天會彈回去,除非台灣整個消失,雖沒有像標普500彈性那麼

高,但卻是參與台股最有代表性,既好操作又安全的投資工具。

   許多人想追求完美的買賣點，太講究完美的進場低點、絕佳

的賣出高點，反而錯失了參與股市的機會（低點不敢買，高點捨

不得賣），損失更大，就像是得不到最佳的買賣點，反而錯失了

參與市場的機會，過於追求低買高賣反而可能錯失機會，損失更大。

股市跌10%是加碼點

    投資老手都未必能克服貪、怕的心理恐懼，而定時定額的投資

成本平均法卻可以克服，連投資大師彼得林區為了闡揚此觀念，特

地做了這樣的計算：1940年1月30日一共性投入1,000美元在標普500

指數內，52年後會成長至33萬美元左右。但是如果每年持續固定在

1月30日投資1,000美元,52年後這52,000美元的投資本金,會成長至

為355萬美元。

    更驚人的是,如果股市每次下跌超過10%,機不可失,增加

1,000美元的投資;在這52年當中,一共有31次機會,總投資本

金將達83,000美元,52年後,本利和將高達629萬美元。

    所以與其花時間找長生不老藥,尋找美股的高低點,不如使

用大師彼得林區這個10%加碼法則,可以分批進場,下跌幅度愈

大,資金比例愈重,至於分幾批,請參考後面關於台股景氣燈號

進場方式的內容敘述。

    有一句成語叫做魚與熊掌不可兼得,台灣話也有一句俗語叫

做有一好沒兩好,英文類似的說法是trade off,意思是你必須拿

某樣東西換取某樣東西,簡單來說,投資工具那麼多,你很難找

到一樣工具在任何情況、環境下都能適用,了解投資的全貌,做

出適當決定,必須要有自己的投資哲學。

    許多媒體一直不停找尋最棒的投資方式,不停挖掘投資達人

的祕訣,就好像女人的衣櫃永遠少一件衣服,過多的投資工具造

成投資人眼花撩亂。這本書希望聚焦在台灣和美國最優質的

ETF——標普500和0050,書中選擇了不同時期檢驗阿甘投資法,

最壞及最好的例子,在在證明只要給予20年時間、每年5,000美

元,就能走上致富之路。

Part 3 台股0050 穩操勝算的操作法

看景氣對策訊號，輕鬆買在低點、賣在高點。

邱沁宜的操作心法

212買股法則

當景氣對策信號分數,約略是上一次景氣高峰時,燈號

分數最高的二分之一,而且連續出現2個月,代表可以開始

進場買進0050。這是從整體經濟角度來切入,因為景氣對

策分數包含了幾項經濟學上所謂的領先指標。

282賣股法則

指當該月景氣對策信號分數出現28分(不含)以上,

而且一連出現2個月,代表景氣可能趨熱,可以開始獲利了

結。一般而言,景氣穩定的綠燈分數是落在23~31分。

Part 4 存300萬第一桶金 助年輕人脫貧的10封信

存第一桶金不是夢想，而是必須實現的目標。

馬克醫生在他的著作《賺錢也賺到人生》寫到，1960~1980

年對1500位商學院學生做調查，第一類型學生認為先賺夠錢再做

自己想做的事，這樣的同學占83%，第二類型學生覺得只要做自己

喜歡的事，致富不是難事，這樣有冒險性格的人占17%，20年後，

這1500人中，一共出現101個百萬富翁，只有1個是第一類型的學生

，另外100個都屬於第二類型。

結語

銀行定存是假安全

    選擇看似安全的銀行定存，或利率勉強可打平通貨膨脹的公債，

這通常是溫水煮青蛙的族群，誤解了投資安全的意義，以為本金不波

動就是安全，而忽略了真正要達到財務安全，需要擊敗物價膨脹所侵

蝕的購買力，這就有必要將部分資金，投入有成長性的工具，只要給

個合理的時聞，例如10年以上，就會發現銀行定存「短期很安全，中

長期非常危險」。

    股市剛好相反，短期看似危險，但長期非常安全，而且有成長，

哪一個對你比較重要呢？不敢進場的朋友，一定要找出自己的盲點，

讓足夠的證據或透過專業的協助，解開盲點。不採取行動，除非你的

資產豐厚，不然難以對抗未來購買力下降的威脅，而這是我們最擔心的

，因為那時你已經沒有時間再做規畫和反應。

慢慢走最快的哲學

   如同巴菲特所說，找一個濕漉漉的草地和一個夠長的坡，美國標普

500就有這味道，別想著一夜致富。讓我們重溫一下：你手邊的資產投入

標普500，過去10年會成長1倍，過去20年成長了6倍，過去30年成長了23倍

，以上的成果，投資報酬並不需要很高，年複利分別為：過去10年7.25%、

20年9.55%、30年10.81%，這個數字會讓許多人訝異，致富的年複利根本不

需要20%，長期投資連15%的年複利都很高難度。

    追求合理投資報酬的人，比較不容易受到傷害，因為高速的結果容易翻

車，如果你的目標只是「千萬」富翁，勤儉加上合理的投資報酬，只要照著

本書的方法做，成為千萬富翁絕對不是問題。