20260725 孫慶龍之財報魔法師-股票目標價怎麼來？

 

00:00 - 02:00 | 投資人的常見盲點與真實案例

在台股交易市場中，高達90%的投資人常面臨「賣錯股票、亂賣股票」的痛點。投資人應尊重市場上各方看空的言論，因為在市場操作中，往往是空頭論點的存在才使得多頭行情得以延續。影片中分享了一位投資人的真實反饋：該投資人曾於前一年以均價118元買進京元電子（2449），但因當時不甚了解其企業價值，且無法忍受股價長期低檔盤整，在除息後選擇小賠賣出。沒想到賣出後不久，京元電子股價一路走高，在後續幾年內已站上300元以上，這正是許多人常面臨的「賣飛好股票」典型經歷。

02:01 - 03:32 | 亂賣股票的心理與價值投資三大賣出理由

多數投資人賣出股票的原因，往往僅僅是因為「近期股價不漲、心裡感到鬱悶」，或是出於「盲目追求資金效率、想換到其他更具爆發力股票」的心理。然而，實務上常見的結果是，一旦賣掉原本不漲的股票，該股便隨即飛漲，而急忙追高換進去的新股反而立刻套牢。

在價值投資的架構下，合理的賣出理由僅有以下三個：

1. 股價已漲到預設的「目標價」（企業價值）。

2. 當初看好買進的理由已經消失或不復存在。

3. 發現其他更具性價比、更好的投資選擇。

03:33 - 05:54 | 股票目標價（企業價值）的計算邏輯

目標價並非憑空想像、依憑感覺或依賴新聞與外資報告而來。合理的目標價是奠基於數據與邏輯，其計算核心包括：

1. 每股純益（EPS）：企業實際與預期的賺錢能力。

2. 本益比倍數：市場在特定利率環境與產業趨勢下，願意給予的合理評價倍數。

3. 未來獲利預估。

必須注意的是，目標價絕非永遠固定不變。當企業的獲利（EPS）持續上調，目標價也會同步進行動態調整。例如在設定本益比為20倍的前提下：

• 2025年預估EPS為5元，對應目標價為100元。

• 2026年預估EPS增至6元，目標價上調至120元。

• 2027年預估EPS增至7元，目標價上調至140元。

• 2028年預估EPS增至8元，目標價上調至160元。

05:55 - 08:52 | 擺脫股價絕對數值的迷思：以台燿與台積電為例

許多人看股票常會被股價的「絕對數字」所局限。例如曾有投資人認為台燿（6274）在500元時實在太貴，卻因而錯過了其後續一路上漲至1000元、1500元、甚至突破1900元的波段。這說明在面對成長股時，不可單看價格，而應回歸企業獲利是否跟上。

同樣的邏輯也可印證在台積電（2330）的評價歷史中：

• 在2022年9月時，當時估算台積電EPS為29.23元，便宜價與合理價上緣分別落在440元與531元，這使得當時跌破440元的台積電成為極佳的布局起點。

• 到了2023年8月，隨著台積電2024年的預估EPS成長至37.82元，其合理價上緣隨之上調至658元，便宜價也相應提高至535元。
  這展現了「企業價值會隨獲利提升而持續上修」的核心原理。

08:53 - 13:36 | 超前部署台積電：2029年企業價值的精算

以2026年初《投資家日報》所做的長期規劃為例，透過本益比法推估台積電在2029年的企業價值。假設2029年預估EPS為135元，並統計其歷史本益比（最高31.20倍，最低12.81倍），經五等分劃分後，可計算出六個動態的評價區間：

• 特價（12.81倍）：1729元

• 便宜價（16.49倍）：2226元

• 合理下緣（20.17倍）：2722元

• 合理上緣（23.84倍）：3219元

• 昂貴價（27.52倍）：3715元

• 瘋狂價（31.20倍）：4212元

基於此評估，當台積電在2026年年中出現波動、股價回檔至2185元至2210元附近（即低於便宜價2226元）時，從長期企業價值的角度來看，反而是提供給尚未持有的投資人一個相對理想的超前部署進場點。

13:37 - 14:42 | 第二大賣出理由：當初看好的理由消失了

買進任何一檔股票都有其初始的核心假設（如預期產品需求增加、毛利率改善、EPS創高）。然而，若在買進後一段時間（如一年後）發現：

1. 市場需求不增反減。

2. 訂單流失或核心競爭力下滑。

3. 企業的EPS出現「連續性下降」（偶發性的單季下滑通常可視為業外干擾，但連續性衰退則代表基本面生變）。
   此時，投資人應主動重新檢視看好理由並考慮離場。

14:43 - 16:19 | 第三大賣出理由：基於資產配置的合理換股

換股操作常被投資人誤用為追逐盤面上正在上漲的熱門股。但真正的合理換股，必須遵循巴菲特的資金配置原則：將資金集中在「預期報酬最高且確定性最大」的機會上。
理想的換股並不是因為股價短期的上漲誘惑，而是經過深入的財報與基本面分析後，找到一檔「風險更低、預估報酬更高、且未來成長確定性更強」的標的。如果缺乏此一前提，提早賣出原本持有的好公司，往往只會錯失大波段。

16:20 - 17:26 | 總結：決定賣出的真實依據

投資人不應落入「有賺就好」的自我說服盲點。只要企業的價值仍在提升、預期獲利仍在成長，就沒有單單因為股價上漲而急於獲利了結的必要。真正決定股票要不要賣的，從來都不是個人帳面上賺了多少錢，而是該企業未來的價值還有多少。

透過建立科學化的財報評估方式並嚴守操作紀律，方能協助投資人在面對市場的大幅波動時保持從容，做出符合企業價值的正確投資決策。

20260723(第5/8段)股市現場*鄭明娟(孫慶龍) ｜50張鴻海,均價176元 趁回檔加碼,財富就這麼累積來的!EPSvs股價 今天看不起他,明天讓你高攀不起!

 

00:00 - 02:03 | 實戰對帳單公開：兩年內買足50張鴻海

• 重點紀實：

  • 主持人鄭明娟與投資家日報總監孫慶龍開場。孫慶龍公開其真實的證券對帳單，用以驗證其在一年前宣示「兩年內買足50張鴻海（2317）」的承諾。

  • 根據對帳單顯示，其累計買進股數為 50,000 股（即50張），成交總金額為 8,811,000 元，整體平均每股成本約 176.2 元。

  • 買進的時間跨度自 2024 年 8 月起至 2026 年 7 月止，充分展現「分批加碼、不追高、趁回檔布局」的紀律。

02:04 - 04:30 | 關注鴻海的起點：從「單腳金雞獨立」到「雙腳穩健站立」

• 核心觀點：

  • 孫慶龍分享其開始高度追蹤鴻海的契機，源於 2024 年 7 月 17 日的一則媒體報導。當時外資預估，鴻海的 GB200 AI伺服器營收占比在 2025 年將達到 20% 至 25%；而包含 AI伺服器在內的雲端網路產品部門，營收占比預計在 2025 年提升至 47%，躍升為第一大產品線。

  • 相對地，以 iPhone 為核心的消費智能產品占比預計會降至 40% 以下。

  • 這一轉變意味著鴻海將擺脫過去完全依賴 iPhone 的「單腳站立」模式，轉而成長為同時擁有「智慧手機與AI伺服器」兩大支柱的「雙腳站立」結構。雙腳站立比起單腳更加穩健且具成長動能，奠定了長線投資的學理基礎。

04:31 - 06:12 | 首次進場時機：耐心等待「股市週年慶」特價良機

• 核心觀點：

  • 價值投資人即使看好公司的未來轉型，也絕不盲目追高，而是「耐心等待好公司跌到好價格」。

  • 在 2024 年 7 月至 8 月初，台股大盤出現劇烈修正，在一個月內自 24,416 高點重挫 4,633 點至 19,783 點。特別是在 2024 年 8 月 5 日，大盤暴跌 1,807 點，創下當時史上最大單日跌點，市場湧現非理性恐慌。

  • 孫慶龍視此為「股市週年慶」的大特價。在當天鴻海跌停之際，他以 168.50 元買進首批 6 張，次日再於 162.50 元加碼 4 張，以此合計 10 張作為最初的「試單」（基本持股建立）。

06:13 - 08:20 | 估值科學化：財報分析計算「便宜價」與「特價」

• 核心觀點：

  • 投資的買進價位並非憑感覺，而是依據嚴謹的財務估值。孫慶龍回顧其在 2024 年 10 月 17 日節目中公開的鴻海估值公式：

    • 特價： 163 元

    • 便宜價： 195 元

  • 由於設定了特價區間，當股價落入 163 元附近時（如 2024 年 8 月及 2025 年 3 月的修正），他便毫不猶豫地進場加碼。

  • 即使股價後來回升到 195 元，因仍在「便宜價」範疇內，他依然持續按計畫分批買進，直至股價超越 195 元後便停止追價。

08:21 - 10:09 | 評價動態調整：因應政經局勢與大盤波動

• 核心觀點：

  • 時序推進至 2025 年 4 月，當時市場面臨川普政府關稅政策等不確定性，導致預估 EPS 的變數增加。

  • 孫慶龍遂將估值模型動態調整為：改採「近 4 季 EPS 乘以近 60 天滾動式本益比」的動態評價方式。

  • 當時近 4 季 EPS 為 11.01 元，近 60 天平均本益比為 15.07 倍，以安全邊際 0.8 倍本益比折價計算，得出新的特價上限約為 132.66 元。

  • 當 2025 年 4 月 8 日股價受到關稅利空衝擊、慘跌至 128.50 元時，他再度啟動加碼買進 5 張，成功實踐「好公司越跌越美麗」的逆向思考。

10:10 - 12:12 | 核心投資哲學：完成首筆投資，只是長期追蹤的起點

• 核心觀點：

  • 孫慶龍指出，完成第一筆交易絕非研究的終點，而是「長期追蹤的起點」。完整的價值投資流程應包含四大循環：

    1. 持續追蹤： 密切觀察營收表現、獲利能力及產品結構。

    2. 檢視營運： 確保公司的實際營運發展與原本預期相符。

    3. 價值提升： 隨著公司盈餘成長，其內在價值與合理估值會隨之往上推升。

    4. 逐步加碼： 耐心等待股價回檔至合理的特價或便宜價時，分批買進。

  • 他特別強調，投資若想真正改變財富面貌，「持股張數」是關鍵。如果僅買進 1 張，就算股價大漲數倍也對整體資產幫助有限，因此必須透過分批加碼，將持股累積到足夠的張數。

12:13 - 15:14 | 終極估值與總結：展望未來的「高攀不起」

• 核心觀點：

  • 2026 年 7 月 14 日，鴻海回檔至 233 元附近，孫慶龍買進最後 5 張，宣告正式補滿 50 張持股。

  • 此時 233 元的估值計算，是基於鴻海董事長劉揚偉先前承諾「未來幾年 EPS 將挑戰 20 元（賺兩個股本）」的營運目標。

  • 若以 20 元的預估 EPS，搭配鴻海歷史財報中統計出的「便宜本益比」（約 11.68 倍）進行估算：

    $20\times 11.68=233.6\text{元}$

    。

  • 因此，當股價受大盤回檔影響、跌至 230 至 233 元區間時，這已是反映未來成長性下的「便宜價」上車點。

  • 孫慶龍總結，投資的重中之重是「看懂企業的成長，並與之一起變大」，而不是去猜測明天的漲跌。當好公司因市場恐慌而大跌，才是累積財富的最好機會。主持人鄭明娟亦以此勉勵投資人，應建立具科學依據的投資模型，避免在股價上漲時盲目追價、下跌時又恐慌亂砍。