【又上財經直播#1】疫情下，紐約 會成廢墟嗎？談美股的未來可能走勢－2020/3/18

00:00 - 05:00 | 又上財經學院創立初衷與 1987 年歷史回顧

• 影片錄製背景與平台說明：開場說明了美東時間與台北時間的時差。由於當時平台系統對訂閱人數未達一千人的頻道有限制，無法直接使用手機進行即時直播，因此必須採取「一鏡到底」的預錄方式進行錄製與上傳。

• 創立學院的初衷：成立「又上財經學院」是為了能與讀者有更深度的交流。許多在書中探討的理財與資產配置觀點，讀者往往無法在第一時間完全吸收。透過影音平台的動態畫面與未來規劃的即時問答，能更生動且具體地將投資的核心理念傳達給大眾。

• 主題引入與黑色星期一：本集主題「疫情下，紐約會成廢墟嗎？」是源自於 1987 年 10 月 19 日著名的「黑色星期一」股災。當天美股道瓊工業指數在單日之內重挫 508 點，跌幅高達 22.6%，這一天也成為他個人投資生涯與思維模式的重要轉捩點。

05:00 - 10:00 | 哈博士代操經過與 Value Line 價值線圖表的歷史啟示

• 價值線圖表的歷史教訓：展示了一張非常珍貴且具歷史價值的「Value Line（價值線）」長期走勢圖表（此圖表也是股神巴菲特早期經常參考的數據來源）。圖表詳細記錄了美國自 1920 年代以來的股利率、本益比、盈餘成長率與歷史高低點。例如在 1929 年美股道瓊達到 381 點的歷史高峰後，隨即爆發大蕭條，股市整整花了 25 年，直到 1954 年才重回當初的高點。

• 哈博士代操的背景：1985 年赴美留學並創業時，他將父親用房子抵押貸款得來的 8 萬美元資金，全數委託給他的指導教授「哈博士」代為操盤。哈博士是哈佛大學畢業的金融分析博士，擁有二十多年的豐富投資經驗，其學術論文甚至被列為特許金融分析師（CFA）考試的必讀教材，在學術與實務界皆有極高地位。

• 股災前夕的避險防守：在 1987 年 10 月 16 日（星期五）股災前夕，道瓊指數單日下跌百餘點。當時哈博士展現了高度的市場敏感度，利用這筆資金買入了「看跌期權（Put Option）」進行避險防守。

10:00 - 18:00 | 1987 年「紐約廢墟論」與指導教授悲觀思維導致的破產教訓

• 期權暴漲與通訊癱瘓：1987 年 10 月 19 日（星期一），美股迎來史詩級暴跌，單日跌幅達 22.6%。當天全美金融市場陷入極度恐慌，電話線與傳真機全面癱瘓。因為看跌期權的槓桿效應，哈博士原本買入的避險合約在一夜之間暴漲了 3 至 4 倍。這筆原本價值 5000 到 6000 美元的部位，暴增至兩三萬美元。

• 極度恐慌下的「廢墟論」：當時他致電給哈博士，建議既然股市已經暴跌至此，應該迅速將期權部位獲利了結，並將這筆豐厚的利潤轉而買進便宜的優質股票。然而，身為哈佛博士的操盤手此時已被市場恐慌吞噬，堅信這次暴跌將引發比 1929 年更慘烈的大蕭條，並在電話中極度悲觀地表示：「紐約很快就會成為廢墟！」

• 資產歸零的慘痛代價：因為哈博士執意死守看跌期權而不肯獲利了結，隨著市場在短期急跌後迅速回穩、呈現 V 型反彈，這筆期權合約最終在到期時直接歸零。這次錯誤決策導致他的 8 萬美元創業基金血本無歸，宣告破產。

• 投資本質的體悟：這個慘痛的親身經歷讓他明白，投資的成敗與學歷、智商的高低無關，而是取決於能否看清「投資的本質」，以及能否在極端市況中克服人性的恐懼。即便是最頂尖的學者，若被恐慌矇蔽，依然會做出讓資產歸零的毀滅性決策。

18:00 - 28:00 | 1987 年程式股災與 2020 年新冠疫情股災的全面對比

• 1987 年股災的本質：1987 年的崩盤本質上是「程式交易（Program Trading）」引起的連鎖踩踏。當時電腦停損機制被觸發後自動拋售，進而引發恐慌，實體經濟與一流企業的獲利能力並未受到實質損害。因此，恐慌消散後，股市很快便重新出發。

• 2020 年疫情股災的成因與健康回檔：相較之下，2020 年新冠肺炎疫情確實對實體經濟造成了停擺與衝擊。不過，美股在疫情爆發前的估值確實已經過高。他指出，自己在當年 2 月底便預估美股有 30% 到 35% 的修正空間，因此這場股災本質上也是高估值之下的「健康回檔」，不需過度悲觀。

• 政府與決策機制的演進：1987 年與 2020 年最大的不同，在於政府與聯準會（Fed）吸取了歷史教訓，應變速度極快。2020 年疫情初期，美方隨即採取降息、巨額量化寬鬆（QE）與財政紓困政策。只要政府與企業認真應對、採取相應的隔離與防疫措施（如當時許多知名外商已全面啟動居家辦公與兩週隔離），待新確診人數的成長曲線見頂並反轉向下，市場的恐慌就會消退，經濟也將重新啟動。

28:00 - 35:00 | 投資者的實戰應變：阿甘投資法與分批進場策略

• 在場內投資人的心態（無融資與槓桿者）：此時絕對不要恐慌割肉。股票代表的是實體企業的股權，而一流企業具有長期的自我修正與獲利能力。巴菲特曾預言道瓊指數在未來終將突破十萬點，這並非盲目樂觀，而是建立在人類經濟與科技文明不斷進步的基礎上。只要手持的是大盤指數型基金（如標普 500 ETF 或台股 0050）且沒有資金壓力，抱緊資產、以時間換取空間才是正確的作法。

• 場外現金持有者的進場策略（神龍擺尾）：股災帶來的劇烈修正，正是難得的「甜蜜點」與建倉機會，但絕對不能採取一次性全投的賭博心態。

• 具體的分批操作法：建議將準備投入的資金分成 10 到 15 等分，有紀律地分批買進。例如：每當市場下跌 10%，就投入一個單位的資金；若再跌 20%，則可適度加碼兩個單位。這種「防守中帶有進攻」的系統化策略，能有效均攤成本，在市場底部安全地累積便宜的優質籌碼。對於一般無法花時間研究個股的投資人，使用「大盤指數型基金搭配簡單的資產配置（如配置部分政府公債）」是最簡單、安全且能穩定獲利的系統。

35:00 - 39:49 | 總結：審慎樂觀與回歸實體經濟的投資本質

• 審慎樂觀的投資哲學：投資的四大字箴言就是「審慎樂觀」。壞消息漫天飛舞、市場最恐慌的時刻，往往就是股市估值最低、最便宜的黃金買點。這不需要去問神明或尋求玄學，因為市場的規律在歷史上已經重複驗證了無數次。

• 開源與主動累積：在股災與經濟低迷期間，投資人更應該積極工作、尋找副業來增加主動收入。此時辛苦賺來的每一分錢，在便宜的市場中都能發揮出倍增的威力。這段期間付出的汗水，將會換來未來數年豐厚的資產回報。

• 訂閱呼籲與結語：再次呼籲觀眾訂閱、分享並開啟小鈴鐺。只要頻道訂閱人數突破一千人，即可解鎖手機直播功能，未來便能更即時地為學員解答投資與理財配置上的疑難雜症。投資的本質是回歸實體經濟，伴隨一流企業共同成長，希望大家能以更宏觀的視角來看待美股與全球市場的未來。

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這部來自【又上財經學院】的影片 00:00，由前華爾街操盤手闕又上主講。背景為 2020 年 3 月新冠肺炎（COVID-19）疫情爆發、美股劇烈修正之際，影片針對「疫情下紐約是否會成廢墟」以及「美股未來走勢」分享了核心觀點。

以下為該影片的重點整理：

一、 核心觀點：紐約不會成廢墟，對美股審慎樂觀

• 歷史的借鏡（1987年股災）： 講者分享自身在 1987 年經歷美股「黑色星期一」（單日重挫 22.68%）的爆笑與慘痛經驗 10:45。當時他的哈佛博士教授因過度悲觀，認為「紐約會變成廢墟」而放空，導致講者的 8 萬美金資產歸零 21:49；然而歷史證明紐約並未成為廢墟，美股隨後便走向復甦 23:04。

• 疫情與歷史股災的差異： 1987 年主要是程式交易引發的技術性連鎖拋售 22:13；而 2020 年的疫情雖然因為疫苗尚未研發而充滿不確定性（Uncertainty）28:32，但美國企業與政府已開始展現極強的應變彈性（如遠端辦公、快刀斬亂麻的瘦身文化）29:30。

• 長期走勢預測： 講者認為，3 到 5 年後回頭看，這次疫情只會是歷史上經歷的另一個事件 32:53。美股未來依然會持續創新高，就如巴菲特所言，這只是過熱市場的一次健康修正 33:03。

二、 給不同投資人的實戰建議

講者強調，投資的本質是「回歸實體經濟與擁有一流企業」25:07，此時反而是逢低買進的「甜蜜點」34:10。

• 已經在市場內、無融資壓力者： * 千萬不要恐慌賣出。 只要手頭資金不需要短期內動用、且沒有開槓桿，請跟著優秀企業一起抱著成長 36:13。

  • 如果持有的是 ETF（指數型基金），此時更應該繼續保有，甚至逢低加碼 37:27。

• 尚未進場的投資新手、小資族： * 這是一生難得的機會。 壞消息接踵而至的時候，就是股市相對低的時候，不需要問神明 38:25。

  • 切忌一次性All-in。 建議將資金分成 10 到 15 等分，採取分批進場的策略（例如：每跌 10% 買進一單位，再跌 20% 加碼）37:45。

  • 工具選擇： 對於無法準確判斷單一個股價值的普通投資人，強烈建議使用 「指數型基金 (ETF) + 資產配置」 策略 34:59。

三、 講者的人生心法

• 提升心靈素質與啟動副業： 面對股市震盪，投資人需要大宏觀的歷史視野來穩定心理素質 34:45。此外，講者建議利用這段半年的全球動盪期提早啟動副業兼差，此時累積的零錢和工資，在市場低點投入後，未來可能會換來一整年的豐厚收穫 36:24。

總結： 不必過度悲觀。投資的真諦就是「買低賣高」，而壞消息頻傳的當下正是甜蜜點。保持審慎樂觀，跟著大盤與資產配置穩健前行。