00:00 - 01:45 頻道單元介紹與主題緣起
影片開頭簡述了頻道每週的固定單元規劃：週一為「財經篇」，主要探討財經、理財與投資議題；週三為「人生相關極短篇」，涵蓋文學、音樂及預防醫學；週五則是「今夜聊點生活事」，分享生活點滴與心情。
本次直播的主題「美股，是在等待最後一支舞曲嗎？」是因應一位劉先生在留言中的提問而特別製作。01:45 - 04:45 投資者的「乾癮」與真實資產成長的意義
主講人闕又上老師分享了近期有些「倦勤」的心境，並反思製作財經影片是否真的能幫到觀眾，還是大家只是在「過乾癮」。他舉了自己著作中「V先生」的真實案例：V先生的資產從2018年底約350萬美元，成長到2020年10月9日的616萬美元。在隨後的短短50天內，其資產又增加了129萬美元，總額突破700萬美元。他強調，只有當投資觀念能切實轉化為觀眾的實際財富增長時，影片的製作才具有真正的價值。
04:45 - 07:02 主動投資與被動投資的難度對比
闕老師指出許多專業的財經節目主持人和名嘴，雖然每天接觸大量市場資訊、訪問優秀的來賓，卻依然可能錯過如台積電（TSMC）等大牛股的布局機會。他坦言自己聯發科（MediaTek）是在200多元時買進並長期持有，至今已增長數倍。這說明即便是最貼近市場的專業人士，也難以保證每次主動投資決策皆正確。因此，他強烈建議一般投資人，若個性不適合承受主動投資的巨大壓力和不確定性，應優先選擇「被動投資（如0050、SPY）加上資產配置」的策略。單純買進指數型基金並不夠，因為在面臨市場重挫時缺乏「防守」機制，必須搭配資產配置才能攻守兼備。
07:02 - 11:40 著名投資人葛蘭森（Jeremy Grantham）的泡沫預警啟示
針對劉先生提問中提及的「葛蘭森（Jeremy Grantham）」，闕老師介紹了這位現年82歲的知名資產管理機構 GMO 共同創辦人。葛蘭森在2020年6月曾公開警告美股即將崩盤並採取極度保守的避險投資策略，結果導致基金在隨後的牛市中虧損，甚至引發投資人撤走近半資金。此案例再次證明了預測市場時機（Market Timing）的困難度，即便是市場老將也難免看錯。葛蘭森雖堅信美股正處於歷史級別的巨大泡沫中（即「最後一支舞」），但市場運行的軌跡往往比預期更為複雜。
11:40 - 15:30 評估美股市場的「審時度勢」：利率與無限 QE 的影響
評估股市是否偏高，除了參考「巴菲特指標」或「席勒本益比」等歷史數據外，更需要「審時度勢」地考量環境假設的改變。當時美國10年期公債殖利率極低（不足1%），而股市殖利率仍有2%，台股甚至更高，這使得股票資產在低利率環境下依然極具吸引力。此外，聯準會（Fed）實施了無上限的量化寬鬆（QE），雖然這曾引起各國央行對於熱錢湧入與貨幣升值的抗議和苦惱，但從全域角度來看，若美國當時不實施 QE 拯救自身經濟，全球經濟可能至今都無法走出谷底。因此，在資金充沛且低利率的宏觀背景下，美股與美房地產（受低房貸利率推動）都獲得了強力的實質支撐。
15:30 - 18:30 類股輪動與台積電的估值思維
闕老師以台積電為例，對比了2000年科技泡沫及1990年台股本益比高達63倍的歷史時期。他認為當前估值雖然偏貴，但與純粹的投機泡沫不同。此時市場正經歷「類股輪動」（Sector Rotation）：2020年底時，尖牙股（FAANG，如 Facebook、Google、Apple）等大型科技股走勢趨緩，反而是中小型股與價值股開始發力。葛蘭森旗下的 GMO 基金也預測價值股在未來3至5年（甚至5至10年）將有更亮眼的表現。闕老師也分享自己在疫情期間，撥出部分資金以槓桿方式布局被嚴重低估的中小型價值股，獲得了不錯的收益，這正是順應類股輪動的實戰應用。
18:30 - 20:38 主動投資人的配置忠告與總結
即使是像「債券天王」比爾·葛洛斯（Bill Gross）這樣縱橫沙場30年的頂尖大師，在職業生涯的最後三年也因主動投資遭遇滑鐵盧。闕老師以此告誡主動投資的艱難。他建議有心進行主動投資的觀眾，應至少撥出30%的資金採用「被動投資 + 資產配置」的打法，可參考他在風傳媒發表的文章或著作《股神默默在做的事》。
最後，他回覆了一位在4000元高價買進大立光（Largan）並面臨虧損的學員。他指出大立光雖是好公司，但其護城河寬度仍難與台積電相比。
針對美股「最後一支舞」的提問，他的結論是：當前美股確實不便宜，但「攻擊得分，防守獲勝」。與其焦慮市場何時崩盤，不如透過合適的資產配置建立防守機制，讓自己能在各個市場階段立於不敗之地。2021年，希望大家都能調整好投資心態，穩健前行。
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這集延續前幾集「信念、哲學、審時度勢」的脈絡，針對美股高估值提出務實討論。講者坦言有些疲倦，強調不要過度追逐短期市場預測，而應回歸投資哲學與穩健策略。
詳細重點整理（附時間戳）
00:00:14 - 00:03:15
開場與倦怠感
- 回應觀眾劉先生留言，討論美股是否在「最後一支舞」。
- 再次提及2018年政大EMBA演講：大家最想聽「天黑還是天亮」，但這是最不重要的；真正重要的是投資哲學與五大財務規劃。
- 分享客戶V先生案例（書中261頁）：20個月資產從350萬美金成長到700多萬美金，強調影片若能帶來實質幫助才有意義，否則彼此都在浪費時間。
00:03:15 - 00:05:28
主動 vs 被動投資的現實
- 許多財經節目主持人/來賓也錯過臺積電等機會。
- 強烈建議：大多數人應優先選擇被動投資 + 資產配置（0050 / SPY 等），再加上防守機制。
- 主動投資難度極高，個性不適合者會付出很大代價。
00:05:28 - 00:11:55
美股估值與「最後一支舞」討論
- 美股目前估值偏高（巴菲特指標、席勒指標等）。
- 但需審時度勢：低利率環境（十年期公債 <1%）改變了傳統估值假設。
- 引用Jeremy Grantham（非葛拉漢）預測崩盤卻遭資金撤出案例，提醒主動投資風險。
- 聯準會無限QE救市，先穩住美國才能帶動全球。
00:11:55 - 00:16:38
當前市場現象與輪動
- 利率低 + 房市穩健 → 崩盤機率較低。
- Sector Rotation（類股輪動）：大型成長股（如FAANG）趨緩，中小型股、價值股開始補漲。
- 講者自身已在疫情低點布局中小型/價值股（使用槓桿），表現不錯。
- 推薦閱讀《臺積電的啟示錄》，理解講者對臺積電的「遠見」。
00:16:38 - 結束
總結建議與心聲
- 美股現在不算便宜，但不太像最後一支舞，可能進入輪動或「以盤代跌」階段。
- 核心建議：
- 攻擊要得分，防守要獲勝（搭配資產配置）。
- 主動投資者建議撥出30%資金做被動 + 資產配置。
- 講者反思影片意義，希望減少市場雜音，鼓勵大家建立適合自己的投資哲學。
影片核心金句
「投資決策不在預測天黑天亮，而在你的投資哲學。」
「攻擊會得分，防守會獲勝。」
「被動投資加資產配置，是相對簡單又能讓你過好生活的方式。」
「沒有一個學派春夏秋冬都風光，主動投資者必須理解其能與不能。」
與前幾集的系列呼應（投資思維三部曲+）：
- 12/28：信念（想法 → 信念 → 耐心）
- 12/30：哲學（技巧 vs 哲學、十位大師）
- 01/04：審時度勢（2021年阿甘投資法調整）
- 01/11：市場現況應用（美股高估值下的務實判斷）
總結建議：
講者再次提醒，不要被「崩盤恐懼」或熱門話題牽著走。被動投資 + 資產配置仍是大多數人的最佳選擇。即使做主動，也要保留防守部位，並理解類股輪動（Sector Rotation）。這集帶有反思性，強調「減少雜音、回歸本質」。
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