【又上財經#157】台積電，你要正確？還是賺錢？｜闕又上 ｜2022.04.11

 

00:00 - 00:30 影片片頭與防詐騙重要公告

• 影片播放完訂閱與分享的提示後，發布了「防詐騙重要公告」。

• 聲明強調「又上財經學院」目前並未在台灣註冊，也絕對不會在台灣替人操盤，請觀眾務必小心防範。所有課程與會員訂閱資訊，一律以 YouTube 頻道與官方 Facebook 粉絲專頁「闕又上均衡的財富人生」公告為主。

00:31 - 02:15 烏俄戰爭的啟示：一維與三維空間的投資思維

• 一維 vs. 三維空間： 藉由一則烏俄戰爭的戰場影片切入。影片中一名士兵在地面上不斷奔跑並頻頻回頭，從他的水平視角判斷，後方並沒有任何追兵，因此他認為自己是安全的。然而，他忽略了在更高維度的空中，正有一架無人機全程監視他，並最終引導炮火將他的隱蔽藏身處炸毀。

• 投資的啟示： 這個例子反映出，在看問題時，你所處的「空間維度」決定了你的判斷與處置態度。如果投資人只看短期的股價波動或單一事件，容易陷入低維度的盲區；只有拉高維度、從更全面的角度審視，才能看清市場全貌。

02:16 - 04:30 台積電法說會前的六大市場焦點

• 針對台積電法說會，市場上不論內資、外資的分析師，普遍集結並關注以下六大核心問題：

  1. 3奈米製程： 究竟何時會正式啟動與量產？

  2. 氖氣短缺問題： 俄烏戰爭導致的氖氣供應短缺，何時能補充足夠？

  3. 設備延遲與資本支出： 設備交期延後對資本支出的影響，何時能夠追趕上進度？

  4. 漲價計畫： 在當年是否還有進一步調漲價格的打算？

  5. 供需平衡的拐點： 晶片供過於求的轉折點何時會出現？台積電如何預測庫存與供應鏈的合理化時點？

  6. 美國本土建廠： 面對美國積極落實本土半導體製造，台積電要如何應對與調配？

04:31 - 06:45 投資是「要正確」還是「要賺錢」？

• 預測正確不等於能獲利： 即使你將上述法說會的六大問題全部預測正確，也不代表能在市場中賺到錢。因為投資的關鍵往往不在於短期的「標準答案」。

• 歷史數據回顧（NASDAQ 與 QQQ）：

  • 2000年高科技泡沫時，代表科技股的 QQQ 指數從90多美元一路重挫80%至24美元左右。

  • 2008年金融海嘯期間，科技股再度面臨約65%至70%的跌幅。

  • 然而，從2008年低點至2022年，QQQ 指數幾乎以年年成長的態勢，翻了10到12倍之多。

• 這說明了短期的悲觀預測往往容易顯得「正確」，但如果因為一味追求短期的正確而長期不敢參與市場，就會錯失巨大的長線財富增長機會。

06:46 - 09:20 台積電的股價走勢與長期價值評估

• 台積電當時股價在560元左右，從技術線圖或短期趨勢來看顯然不佳，且美國 ADR 呈現超跌狀態，面臨一定的短期壓力。然而，其長期的內在價值卻隨著製程領先與全球需求增長而越來越強。

• 這正是巴菲特所說的「估值」與「看待股價」兩門課的絕佳實踐。當技術面極差而估值極好時，投資人需要決定自己要相信哪一邊。

• 兩年線的歷史規律： 財經專家郭恭克曾指出，過去10年裡，台積電跌到「兩年均線」（約510元至520元）的次數極少，這是千載難逢的長期佈局買點。如果台積電 ADR 在92美元附近，折算回台股大約是520元。買在這個範圍，下檔風險有限，而上檔空間與勝率都極佳。

09:21 - 11:35 評估台積電的五大核心估值問題

• 相較於媒體與分析師關注的法說會六大細節，真正能幫助投資人做出關鍵長線決策的，是其著作《慢飆股台積電的啟示錄》中提到的核心框架：

  1. 估值： 你是否算得出台積電的價值？心中是否有那把可以衡量價格與價值的「秤」？

  2. 成長動能： 台積電是否具備持續成長的推動力？

  3. 動能來源： 這些成長動能具體是從哪裡來的？

  4. 動能持久性： 這樣的成長動能可以維持多久？

  5. 護城河與管理： 台積電的管理團隊是否已將其護城河拉得足夠寬？其優勢能維持多長時間？

• 其實，市場關注的「3奈米量產、設備延期、原料短缺」等短期問題，都屬於管理團隊在維護護城河時必然會面對與解決的常態挑戰。對長線投資人而言，短期問題引發的股價重挫，反而是價格向合理估值區間（如510元至520元）靠攏、提供優質進場機會的催化劑。

11:36 - 15:10 本益比的歷史與周杰倫效應

• 許多投資人希望等到台積電的本益比降到歷史低檔才肯買進，但這種刻板印象在當下的市場已難以實現：

  • 1996年台積電歷史上本益比最低曾來到6.6倍。

  • 在2004年、2006年、2009年、2011年和2016年等景氣低谷或金融事件中，台積電本益比多次落在12至13倍左右（張忠謀先生亦在2011年大幅加碼台積電）。

• 周杰倫效應： 現在要求台積電回到過去12至13倍的本益比，就像要求如今已是華語樂壇天王的周杰倫，以20年前剛出道時未受重視的低廉價格來為你寫歌一樣。台積電如今在全球半導體的地位早已今非昔比，其估值基礎已經徹底改變。

• 如果市場真的再度給出12至13倍的本益比，那必然伴隨著極其嚴重的全球性危機（如第三次世界大戰或全球經濟徹底癱瘓）。因此，盲目等待過去的超低本益比是不切實際的。

15:11 - 16:34 悲觀者正確，樂觀者獲利：如何面對市場波動

• 華爾街有一句名言：「悲觀者正確，樂觀者獲利。」

• 在短期波動中，悲觀的看法常常顯得聰明且精準，但長期而言，唯有對一流企業保持信念的樂觀者才能真正賺到錢。

• 台積電作為單一優秀個股，固然無法獨自抵抗系統性的股災，但投資人不需要強求買在最低點。要對抗股災，應該透過拉高維度的策略，運用「資產配置」與「ETF」搭建防守性部位，以此保障整體資產的流動性與抗震能力。

16:35 - 17:50 又上財經學院行政助理招募與結語

• 人才招募資訊： 學院目前重新開放招募「行政助理」一職。基本條件為需有兩年以上的工作經驗，認同「以客戶利益為優先、信守承諾」的核心價值，且對投資理財與財務規劃事業有高度興趣者。學院的行政助理通常會被培養為未來的種子講師與財務規劃師。

• 最後，邀請觀眾一同在台積電法說會及未來的市場洗禮中，印證何謂真正的投資態度，學會與一流的企業共同成長。