【又上財經直播#10】疫情的股災下，美股禿鷹何時撤離？2020年4月8日

【00:00 - 05:15】股市的叢林生態與動物園角色

• 美股並非單純的循規蹈矩：許多投資人誤以為美國股市是一個絕對秩序化且溫和的市場。但實際上，美股更像是一片「南非大草原」，既有溫和可愛的斑馬，也有兇猛強悍的野獸。

  即便像蘋果公司（Apple）這樣市值巨大的全球龍體企業，也曾在2008年金融海嘯期間重挫近60%至65%，並在2011、2012、2015與2018年因市場波動，股價被強行打壓40%到45%。

• 科斯托蘭尼的證券交易所生態：引用傳奇投機大師安德烈·科斯托蘭尼的名著《一個投機者的告白》，將證券交易所形容為一座「動物園」。市場中的參與者各具不同特徵，包括主要關注交易量的營業員、專業的投機家、穩健的投資者，以及盲目跟風、缺乏核心方向而在波動中被無情宰殺的「豬」。

【05:15 - 10:30】放空機制的獲利原理與驚人速度

• 「牛市賺錢，熊市賺錢，唯有豬被宰殺」：市場上做多的「牛」和做空的「熊」只要策略正確、方向清晰，都有獲利機會。而像「豬」一樣沒有主見、隨波逐流的投資者，最終往往面臨被市場收割的命運。

• 做空（放空）的驚人速度：看空的放空交易（Bears）有時獲利速度遠比做多快得多。以2020年3月的疫情股災為例，道瓊工業指數在一個月內從29,568點暴跌至約18,000多點，相當於將自2016年中到2020年初這近4年的漫長漲幅，在短短一個月內悉數抹平。這也意味著空頭「禿鷹」僅需1個月時間，便能賺進多頭耗時4年所累積的同等利潤。

• 放空的運作本質：放空是一種「先高賣、後低買」的逆向操作。交易者本身在交易時點並不持有股票，而是向證券商或市場上擁有該持股的投資人「借出股票」並在市場高位賣掉，待未來股價下跌後，再以低價買回股票歸還給借出方，從中賺取高低價差。

【10:30 - 15:45】美股放空規範與禿鷹撤離的「關門效應」

• 美股與台股的放空規範差異：與台股有較多融券與放空交易成數限制不同，美股在規則上給予高度自由，只要符合合約保證金規定，投資人可以完全進行放空。美國市場高度尊重遊戲規則，其底線在於「絕對不能涉及內線交易與虛假造假」。

• 禿鷹撤離的「關門打狗」效應：以電影《臥虎藏龍》中，楊紫瓊與章子怡在武館內大打出手並將大門關上的經典場景為喻。一旦市場風向出現決定性的轉折（即大門關閉），空頭便避無可避，必須在狹小空間內平倉對決。

• 強行回補引發的暴力反彈：當市場出現落底反彈訊號，那些先前借券賣出的放空禿鷹為了保住獲利或避免無限虧損，會被迫在極短時間內「買回股票」來平倉。這種強制性的巨大買盤會瞬間引爆市場的「軋空行情」（Short Squeeze），促使股價在極短時間內出現暴漲。

【15:45 - 21:00】疫情股災與歷史金融風暴的本質區別

• 疫情是天災，並非結構性崩潰：疫情引發的股災與2000年網路科技泡沫、2008年金融海嘯有本質上的不同。2008年的金融海嘯是因次貸危機引發的「結構性系統崩潰」，造成無數大型金融機構倒閉與信用市場破裂；而疫情屬於「天災造成的經濟活動暫時中斷」。

• 政策與復甦預期壓縮放空空間：由於疫情並非金融體系的結構性死結，一旦隔離與控制措施見效，且美聯儲（Fed）與財政部釋放史無前例的超大流動性與紓困計畫時，經濟終將隨著解封重啟。因此，空頭禿鷹在美股中繼續做空、撈取利潤的時間與空間正在迅速被壓縮，面臨極大的撤離與回補壓力，而每次放空平倉都將化為推升美股反彈的強大推力。

【21:00 - 26:47】大師的生死啟示與「均衡財富人生」的投資心法

• 李佛摩與巴菲特的生死對照：

  • 傑西·李佛摩（Jesse Livermore）：歷史上最傳奇的空頭大師，在1929年大蕭條期間藉由大舉放空市場，狂賺1億美元。然而，因為他的財富是建立在別人的破產與痛苦之上，他的一生過得極其抑鬱，最終在1940年以悲劇收場。

  • 華倫·巴菲特（Warren Buffett）：專注於買低賣高、推動企業與社會成長。他高齡89歲依然每天能保持極其樂觀、快樂的心態上班，一生將財富回饋社會，受世人敬重。

• 科斯托蘭尼的晚年反思：科斯托蘭尼在晚年也發誓不再進行放空操作，因為當他看到身邊所有朋友都在為股市崩盤而愁眉苦臉、面臨困境，唯有他一人因放空發財時，他發現自己根本無法從這種財富中感到快樂。

• 投資的本質是享受財富與人生的均衡：引用巴菲特名言：「如果金錢不能為你帶來快樂，那麼你還不懂得享受財富，也還不了解財富真正的力量。」

• 給被動投資人的建議：投資標普500（S&P 500）等指數型ETF的被動投資人，要深刻看透股市的這層本質。不要因為短期內空頭禿鷹的肆虐與震盪而感到焦慮失眠。只要堅持做好「資產配置」與防禦策略，拉長投資維度，股市終究會帶來優厚的回報。如果投資讓人夜不能寐、充滿焦慮，即便手頭賺了錢，依然不算是真正「擁有財富」。

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這部來自又上財經學院的直播影片，主要探討了美股市場中的「放空（空頭）機制與禿鷹生態」，並透過歷史傳奇人物的對比，引導投資人思考投資的本質與心態。以下為精選重點整理：

1. 美股的「野生動物園」生態與波動

• 弱肉強食的市場：美股並非全然循規蹈矩，而是像南非草原一樣，既有可愛的動物，也有兇猛的野獸。

• 巨大的下殺力量：即使是像蘋果（Apple）這樣世界級市值的公司，在歷史上（如2008、2012、2015、2018年）也曾遭遇過 40% 至 65% 的巨大跌幅 01:22在新視窗中開啟。

• 跌勢往往又快又急：從2016年到2020年初，美股牛市爬了將近4年，但股災來臨時，僅用一個月的時間就把4年的漲幅跌完，這就是做空（禿鷹）在短時間內能賺取暴利的原因 09:21在新視窗中開啟。

2. 科普：什麼是「放空（Short Selling）」？

• 思維的逆轉：一般投資人是「買低賣高」，而放空則是「先在高點賣出，再於低點買回補」 10:48在新視窗中開啟。

• 運作機制：放空者手中原本沒有股票，是向證券行（券商）借其他投資人的股票來賣。當股價下跌後，再從市場上以低價買回股票還給證券行，從中賺取差價 13:08在新視窗中開啟。

• 美股規則更自由：與台灣股市不同，美股非常尊重遊戲規則，只要事先約定好，允許投資人進行 100% 的放空交易 12:34在新視窗中開啟。

3. 空頭禿鷹的角色：好與壞

• 好的啄木鳥：部分的放空機構（例如渾水研究）會花費大量精力實地查核，戳破虛偽造假、財務灌水的公司（例如當時的瑞幸咖啡），避免更多投資人受害 10:17在新視窗中開啟。

• 市場波動的推手：當壞消息來臨時，私募基金、對沖基金與放空部隊加大放空力道，會造成市場驚慌並加速大盤下挫 15:04在新視窗中開啟。

4. 美股禿鷹何時撤離？

• 空間正在壓縮：隨著疫情發展（當時時空背景為2020年4月），隔離政策奏效、藥物研究出現進展，放空獲利的空間正在縮小 20:39在新視窗中開啟。

• 空頭奪門而出的斷頭潮：放空者借來的股票終究必須買回補。一旦疫情被控制、市場情緒反轉，門被關上時，空頭為了還股票會「奪門而出」拼命買回，這股回補力量會促使股市以極快的速度反彈上升 21:35在新視窗中開啟。

5. 兩大傳奇的啟示：投資的本質與快樂

影片最後對比了兩位靠著精準判斷市場賺取財富的指標性人物：

• 傑西·李佛摩（Jesse Livermore）：歷史上的放空之王，在1929年大蕭條中靠放空賺取了1億美金的龐大財富。然而，放空致富意味著他的快樂是建立在周遭朋友與無數家庭的痛苦與破產之上。這讓他陷入與社會反常的孤立，最終過得並不快樂，於63歲舉槍自盡 22:23在新視窗中開啟。

• 華倫·巴菲特（Warren Buffett）：同樣具備精準判斷高低點的能力，但巴菲特選擇扮演「白衣武士」。在大眾哀嚎遍野、市場缺乏資金時，他利用手頭豐沛的現金進場救援，成為正義與希望的化身。他到了89歲依然能「跳著踢踏舞去上班」 23:44在新視窗中開啟。

💡 闕又上老師的總結與反思

安德烈·科斯托蘭尼在晚年也選擇不再放空，因為當身邊的人都愁眉苦臉，只有自己賺錢時，那種財富無法帶來真正的快樂 24:49在新視窗中開啟。

誠如巴菲特所言：「如果金錢不能為你帶來快樂，那麼你還不懂得享用財富。」 投資人必須看透市場購建的波動本質（可透過資產配置或阿甘投資法來應對），並藉此找到「均衡的財富人生」，這才是開創投資頻道的初衷 04:02在新視窗中開啟。