【又上財經直播#2】股災來臨時的應變，談資產的配置！ 2020年3月20日

00:00 - 02:05 影片開場與近期市場背景

在本集影片的開場，主講人提到由於平台功能申請的流程限制，本集改以預錄影片後上傳的方式與觀眾見面，並由衷感謝訂閱人數突破千人關卡。

隨後切入當時新型冠狀病毒疫情爆發的時空背景，導致美國股市與全球金融市場面臨極其劇烈的震盪與恐慌，藉此引出在面對此類歷史級別股災時，投資人該如何冷靜應變與進行合理的資產配置。

02:05 - 04:35 學員實戰動態與台積電分批建倉實例

主講人分享，在實體課程結束後，學員在討論群組中面對隨之而來的市場大跌顯得相當興奮，躍躍欲試準備進場。主講人當時在群組中提醒學員，大家還不是百毒不侵的金剛不壞之身，切記要分批進場。
他以一位群組朋友投資台積電的實際案例說明：該朋友在台積電股價300多元時買進第一張，隔天股價下跌又隨即加碼。然而，該朋友的資金實力總共只能買3張，卻在短短兩天內就建立起2張的部位，資金使用率達三分之二，導致當台積電隨後一路下探至200多元時，手中已無多餘資金可以調度，只能看著股價乾瞪眼。此案例深刻說明，在股災中控制資金比例與真正落實紀律分批的重要性。

04:35 - 07:45 歷史三大股災跌幅與本質對比

為了協助投資人建立大局觀，主講人對比了歷史上幾次著名的股災：

• 1987年黑色星期一股災：由電腦程式交易連鎖觸發，美股波段高低點跌幅約36%。這種行政與機制面問題，後來透過熔斷機制等行政命令便能有效改善。而當時美股已跌35%、台股接近30%，幅度已與1987年相當。

• 2000年科技泡沫與2008年金融海嘯：2008年雷曼兄弟倒閉引發全球信用體系崩潰，這類系統性風險的解決難度極高，2000年科技泡沫亦同。

• 疫情股災：主講人認為其嚴重程度雖大於1987年，但隨著各國政府與央行積極應對，本質上可能仍比2008年金融海嘯稍微容易解決。重點在於，面對如此劇烈波動，每個人看法各異，唯有透過資產配置的規劃，才能做好攻守準備。

07:45 - 10:45 巴菲特與冰球名言：預判市場的「下一動」

主講人指出，巴菲特曾引述加拿大傳奇冰球選手韋恩·格雷茨基的名言：「我總是滑向球將要到達的地方，而不是它待過的地方。」
主講人在其著作《你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事》中也強調了此觀念。多數散戶在股市下跌時，目光只緊盯著球目前停留的低點，即眼前的帳面虧損與壞消息，因而陷入無止境的恐慌。然而，成功的投資人必須具備遠見，思考球的下一動，也就是當疫情受控、經濟復甦時，市場將往哪裡走。預判下一動不等於盲目猜測現在就是絕對底部，而是要在思維上提早做好應變與布局規劃。

10:45 - 14:15 2008年海嘯後資產「安全錯置」的巨大代價

主講人以其著作中的數據為例，揭示股災後一味追求絕對安全所付出的隱形代價。同樣以20萬美元為本金，在2009年金融海嘯隔年開始投資，至2015年底：

• 若投入安全的巴克萊公債：資產最終成長至約26.4萬美元，累計回報率約為32%。

• 若投入波動較大的標普500指數：資產最終累積達52萬5,973美元，累計增幅超過100%。
  兩者回報差距近一倍。這說明，在股災發生、市場恐慌時，如果受到媒體恐嚇而將所有資金移往公債防守，將會嚴重錯失股市大反彈的財富重分配機會。

14:15 - 17:45 資產配置的守與攻：甜美點的浮現

回顧當時主講人與財經主播邱沁儀的直播，當時他預警美股估值偏高，拉回20-30%修正是正常健康的，呼籲大家注重資產配置以防守為主。
然而，當市場如預期在短時間內崩跌35%後，主講人強調，投資人的思維此時必須反轉，從一味防守轉為在防守中尋找攻擊機會。根據歷史經驗，2000年與2008年這類毀滅性股災的最終跌幅通常在50-60%之間。如今市場已跌35%，若未來再伴隨幾次恐慌拋售而再跌5-15%，市場的甜美點將會逐步浮現，這是長期投資人不可多得的建倉良機。

17:45 - 21:15 股災應變：融資者與無融資者的因應對策

主講人針對不同的投資者體質提供具體應變建議：

1. 手上有融資槓桿的投資人：這此時是最棘手且頭痛的，因為沒人知道底部究竟何在。主講人分享交易大師的鐵律：「永遠不要回補融資」。在股災初期，若面臨追繳，應讓其適度斷頭或被動減碼，以保護部分資金實力，切忌不斷丟好錢去補外債，否則極易落得全軍覆沒。同時需評估持股的本質，決定是否值得保留。

2. 手上有閒錢且無融資的投資人：若不需在短期動用資金，眼前的下跌只是暫時的帳面減損，屬於市場四季循環的自然規律。主講人建議讀者參考其第四本書，認識三大流派的面貌：

   • 順應派：如巴菲特、彼得林區等，順應股災波動，在跌市中尋找價值被低估的珍寶。

   • 駕馭派：避險基金等，利用放空、期貨和配對交易在波動中獲利。

   • 小白兔族群：既無法順應市場，又無能力駕馭波動，在恐慌中盲目東奔西跑，是股災中最容易元氣大傷的族群。

21:15 - 24:45 紀律分批加碼與「黑天鵝大特價」的實務操作

主講人指出，若投資人手上有短期不需動用的閒置資金，這場突如其來的黑天鵝正是千載難逢的超級大拍賣。他在媒體訪問中曾強調：「投資要賺錢，不外乎買低賣高。」而低價只會在壞消息鋪天蓋地時出現。
他以台灣某食品業龍頭為例，在疫情期間，民眾瘋狂搶購民生物資與食品，公司基本面與業績實際上迎來利多，但其股價卻受市場恐慌拖累，由前期的80多元下殺至60多元，跌幅達30%。此時其配發的股利收益高達銀行定存的3倍。這就是典型被恐慌誤殺、物超所值的一流企業。
主講人建議此時可以採用紀律分批加碼法，將資金分成10到15批：例如股市每下跌10%就進場1個單位，跌20%進場2個單位，跌30%進場3個單位。在恐慌中以極具條理和紀律的方式，買進便宜的優質資產。

24:45 - 27:03 科斯托蘭尼小麥理論與結尾勉勵

在影片的尾聲，主講人引用投機大師安德烈·科斯托蘭尼的著名觀念：「當小麥下跌時，手中沒有小麥的人；小麥上漲時，也不會有小麥。」（意即：下坡的時候你肩膀上沒有小麥，上坡的時候你也不會有麥子可以賣。）
這說明在市場下坡的恐慌期，如果因為害怕接刀子而不敢分批布局、完全空手，那麼當市場反彈、一路上揚時，你也不可能擁有任何資產來享受獲利。沒有人能精準預測並買在絕對的最低點，但透過合理的資產配置與嚴格的紀律，投資人才能在轉折點來臨時，成為手握優質資產的贏家。主講人最後預告下週將進一步解析股票上漲與下跌的背後機制，勉勵大家在危機中保持定見，並祝大家週末愉快。

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這部由財務專家闕又上主講的影片 [又上財經直播#2] 股災來臨時的應變，談資產的配置！，主要針對 2020 年新冠疫情引發美股及全球股災時，投資人應具備的逆向思維與資產配置調整策略進行深入探討。

以下為影片的核心重點整理：

一、 此次股災的嚴重度評估

• 歷史對比： 1987 年的股災（美股跌約 36%）主要由電腦程式交易引發，較易透過熔斷機制等行政命令解決 01:56在新視窗中開啟。2008 年金融海嘯則因雷曼兄弟倒閉殃及全球，處理難度極高 02:34在新視窗中開啟。

• 本次定位： 講者認為這次疫情引發的股災，嚴重程度介於 1987 年與 2008 年之間（比 1987 年嚴重，但可能比 2008 年輕鬆）02:59在新視窗中開啟。預估歷史級的大底部跌幅通常落在 50%～60% 之間 12:13在新視窗中開啟。

二、 觀看球下一個移動的方向（逆向思維）

• 巴菲特的曲棍球理論： 引用打曲棍球的觀念，投資人不能只看「球目前停在哪裡」（目前慘烈的災情），而要看「球下一個移動的方向」 03:34在新視窗中開啟。

• 歷史數據證明： 以 2008 年金融海嘯為例，若在災後選擇極度安全的公債，2009-2015 年的資產只能從 20 萬美金成長到 26.4 萬美金；但若選擇看似危險的標普 500 股票，則會成長到 52.5 萬美金 05:14在新視窗中開啟。此時過度防守反而會錯失巨大的轉折紅利 13:58在新視窗中開啟。

三、 資產配置的「攻守轉換」

• 過去的策略（2014-2019年）： 在美股屢創新高、估值偏高時，講者一再呼籲要在「攻擊中帶有防守」，甚至拉高現金與防守性資產的比例（超保守投資組合） 07:34在新視窗中開啟, 09:33在新視窗中開啟。

• 現在的應變（股災發生後）： 當股市已經從高點下殺 30%～35% 時，策略必須反轉，思維要從防守轉化為「在防守中準備攻擊」，因為很多體質良好的龍頭股正在經歷「跳樓大拍賣」 11:17在新視窗中開啟, 19:08在新視窗中開啟。

四、 面對股災，不同投資人的應對方式

影片中將投資人分為三類，並給出不同建議：

1. 有融資的人： 這是人生的一大考驗。因為沒人知道底部在哪裡，必須重新評估股票估值。初期交易原則通常是 "Never answer margin call"（不輕易補繳保證金斷頭），此時需保持實力避免完全潰敗 14:28在新視窗中開啟, 19:35在新視窗中開啟。

2. 沒有融資、使用閒錢的人： 只要短期內不用到這筆錢，看到帳面減損不用太難過，這只是經濟的春夏秋冬 15:21在新視窗中開啟, 16:38在新視窗中開啟。此時絕非驚慌出脫的時機 20:22在新視窗中開啟，反而可以採取「金字塔式分批進場法」（如分 10 到 15 批，每跌 10% 加碼 1 個單位、跌 20% 加碼 2 個單位）有紀律地逢低布局 07:58在新視窗中開啟, 17:07在新視窗中開啟。

3. 既不懂得順應又無法駕馭的小白兔： 這類投資人最危險，容易在驚慌中東奔西跑、亂了方針 16:01在新視窗中開啟。

五、 結論：循著敵人的炮聲前進

• 講者引用拿破崙的名言：「殲滅敵人的最高藝術和境界，是循著敵人的炮聲前進。」 22:53在新視窗中開啟

• 同時引用德國投機大師科斯托蘭尼的雞蛋理論：「在下坡（股市下跌）時肩膀上沒有麥子的人，上坡（股市上漲）時也不會有。」 真正成功的投資人，必須在市場充滿壞消息、股價便宜時就開始有紀律地布局，才能在未來 3 到 5 年內享受豐收的果實 24:30在新視窗中開啟, 26:21在新視窗中開啟。