【又上財經直播#5】股債雙殺，如何應變？ 2020年3月27日

這部影片是財務專家闕又上主講的 [又上財經直播#5] 股債雙殺，如何應變？。當時正值 2020 年 3 月底的新冠疫情股災，市場出現罕見的「股債雙殺」極端恐慌。講者透過美軍飛行員的故事作為隱喻，深入探討投資人在面對黑天鵝時該如何打破常規靈活應變，並提出結合旗下著作的核心操盤手法。

以下為本片的核心重點整理：

一、 觀念與背景：打破常規的「審時度勢」

• 股債雙殺的極端環境： 正常情況下公債具備防守與拉扯平衡的功能，但在 2018 年底以及 2020 年 3 月的極端恐慌中，市場出現了除了現金之外「連公債、黃金、期貨都一起下跌」的極罕見現象 01:16在新視窗中開啟。這一次僅有純政府公債（如 7-10 年期的 IEF）得以幸免上漲 01:56在新視窗中開啟。

• 美軍戰機的故事隱喻： 講者分享美軍戰機在編隊飛行時，雖然連隊長曾下達震撼鐵律「發生任何情況，哪怕前面是座山，都必須無條件服從領航員的指示（寧可看到山上有四個洞）」 02:48在新視窗中開啟。但有一次試飛時編隊躦進巨大烏雲，有一位飛行員在生死瞬間發現即將與鄰機相撞，果斷拉起飛機並啟動彈射、放棄百萬美元的飛機 04:12在新視窗中開啟。回到基地後，發現有經驗的領航員其實也早就判斷狀況改變而提早轉向返航 04:30在新視窗中開啟。

• 核心啟示： 此故事即中國人所說的「將在外，軍令有所不受」或「審時度勢」 05:08在新視窗中開啟, 10:09在新視窗中開啟。平常既定的投資準則，在遇到極端黑天鵝且狀況完全改變時，投資人必須像飛行員一樣，靈活地調整判斷、主動應變，而不是僵化地等著撞山。

二、 兩大應變應敵利器

在股債雙殺、保留住基本防守元氣的前提下，講者提出兩個打破僵化、靈活反擊的關鍵做法 05:52在新視窗中開啟：

1. 「再平衡」（Rebalancing）—— 逢高減碼、逢低加碼的紀律 12:48在新視窗中開啟

   • 定位精神： 當某種資產因市場波動超漲、另一種資產超跌時，投資人需要主動去調回原本設定的資產配置比例（如同汽車開過坑窪路段後的「前輪定位校正」） 07:40在新視窗中開啟。

   • 短空長利： 這種「賣出漲的、補充跌的」做法，在短期內（2-3年內）可能看不出效果甚至顯得失敗，但中長期拉下來，它是完全符合風險承受度且必定勝出的正確紀律 08:25在新視窗中開啟。

2. 「神龍擺尾」—— 打破常規、主動逮住黑天鵝 12:48在新視窗中開啟

   • 打破年底調整的限制： 講者過去在書中多建議投資人在「年底除夕花 10 分鐘」做一次再平衡 09:06在新視窗中開啟。但面對這次非傳統季節發生的急速股災，如果僵化地等到年底，黑天鵝的絕佳加碼點早就過去了（風平浪靜就吃不到鵝肉冬粉了） 09:20在新視窗中開啟, 10:09在新視窗中開啟。

   • 發生當下的時段擺尾： 在股災發生當下（如跌幅 10%、20%、30% 到極限 50% 時），將防守性公債資金（或部分資產）分批轉換、逆向打入超跌的優質股票主力上 13:16在新視窗中開啟。如同電影《獨臂刀王》中，主角在刀被卡住的劣勢下，果斷「放掉大刀（放空雙手），抽出另一把致命短刀由低往高突刺」 11:10在新視窗中開啟，在黑天鵝發生當下靈活變化，才能扭轉劣勢為逆轉勝。

三、 獨立思考，切勿盲從專家

講者提醒投資人，不要百分之百盲信或依賴任何一位專家的話（包括他自己的視頻） 11:52在新視窗中開啟, 12:14在新視窗中開啟。即便是股神巴菲特，在這次股災中買進的股票也被摔得七暈八素、東倒西歪 11:52在新視窗中開啟。專家同樣會迷航、同樣需要學習在何時判斷要跳傘還是轉向 12:04在新視窗中開啟。投資人應當保持「懷疑與求證」的精神，進而淬鍊出屬於自己的獨立思考能力 12:14在新視窗中開啟。

四、 總結與溫暖轉念

• 針對有人留言認為「只要時間夠長、心理素質夠好，買 SPY、VOO 不需要資產配置也能熬過」的觀點，講者點出該論點確實符合 5% 的極少數人，但高達 95% 的大眾在現實中是無法承受這種不防守的波動摧殘的（此部分講者曾在商業周刊專欄以「夏蟲語冰」為題深入探討） 14:08在新視窗中開啟。

• 講者在週末前夕引用余光中的情詩《風箏》：「只因有你在地上牽線，才能放我到天外飄放漂浮……這顆緊繃的心正在倒數著歸期，只等你在千里外收線，一寸、一分。」 17:50在新視窗中開啟

• 他藉此勉勵投資人，歷史上即便是 1929 年最慘烈、跌了 82% 的經濟大蕭條最終也都悉數收復 18:44在新視窗中開啟。股市的劇烈震盪與黑天鵝雖然讓人緊繃，但它一定在倒數歸期，只要留在場內不離場，時間終究會把線「一寸、一分」地收回來，與投資人共同見證逆轉風暴的時刻 18:34在新視窗中開啟, 20:17在新視窗中開啟。