【又上財經#278】懂經濟學，有助投資獲利嗎? | 闕又上 2024.09.16

 

00:00 - 01:15 防詐騙公告與前言

影片開頭播放了「又上財經學院」的防詐騙聲明。近期有許多詐騙集團假冒闕又上老師的名義在臉書等平台投放廣告，甚至設立假的 LINE 帳號或私密群組，宣稱提供帶進帶出的投顧服務。在此強調，闕老師唯一的官方管道僅有臉書粉絲專頁「闕又上均衡的財富人生」與 YouTube 頻道，切勿輕信其他虛假社群。

接著，闕老師於美東時間 9 月 15 日晚間進行開場，適逢中秋佳節，他首先向全球觀眾致上中秋問候，祝願大家月圓人團圓。他提及，製作每期影片都需要經過詳盡的選題、構思與資料收集，雖然辛勞，但只要對觀眾有益，這份努力便十分值得。

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01:15 - 04:40 「蔣王論戰」的緣起與經濟學派的百家爭鳴

本集主題探討「懂得經濟學能否幫助投資獲利？」。這個議題源於多位觀眾在影片下方的留言，詢問是否能談談台灣經濟史上極具代表性的「王蔣論戰」（即王作榮與蔣碩傑之爭，亦稱蔣王論戰）。

這場論戰曾對台灣早期的經濟政策走向產生深遠影響。前財政部長蘇建榮在求學時期，每日清晨必買《工商時報》，就是為了追隨這場高水準的經濟學辯論，這也開啟了他的財政之路。這項背景反映出一個有趣的現象：歷史上約有二、三十個經濟學派（如古典學派、奧地利學派、貨幣學派、供給學派等），每個學派都試圖在不同時期解決特定的經濟問題。正如西方著名的笑話所言：「十個經濟學家，會有十一種不同的意見」，因為學派林立，即使是獲得諾貝爾經濟學獎的大師，其看法也可能南轅北轍。

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04:40 - 10:20 美國人壽保險的歷史演變：看「後視鏡」做決策的省思

為了讓大家理解學派更迭的本質，闕老師以自己於 1985 年進入美國保險業的經歷，生動地介紹了美國人壽保險近半個世紀的發展史。這個過程正是人類「看著後視鏡解決問題」的典型寫照：

• 終身保險（Whole Life）與高通膨時代：1980 年代初期，美國通膨高達 16%，銀行存款利率甚至上升至 14% 至 16%。在此背景下，預定利率僅有 3% 至 5% 的傳統終身壽險完全失去吸引力。

• 萬能壽險（Universal Life）的誕生：保險公司為了因應當時的高利率，推出萬能壽險。其本質是將保費拆分為「定期壽險（Term）」及「高利存款（定存）」。然而，當聯準會前主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）強力壓制通膨，導致利率回落到 6% 至 8% 時，這種依賴高定存利率的保險便逐漸失靈。

• 投資型壽險（Variable Universal Life）：隨著利率走低，美股在 1980 到 1999 這二十年間迎來歷史性的黃金牛市，標普 500 指數年均報酬率高達 18%。保險公司順應熱潮，推出了連結股市的投資型保險。

• 指數型萬能壽險（Indexed Universal Life）：2000 年互聯網泡沫與 2008 年金融海嘯兩次大崩盤（美股各重挫約 50%），讓許多在高點買入投資型保險的保戶慘賠。保險公司隨後推出具有「保底功能」（下行保護為 0%，上行分享部分股市漲幅）的指數型保險。

這段保險史演變證明，金融市場的產品創新往往是為了解決上一代產品的問題，卻也可能在新的市場環境下帶來意想不到的風險。

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10:20 - 12:25 彼得·林區與「瑪雅文化四次毀滅」的故事比喻

闕老師引用了傳奇基金經理人彼得·林區（Peter Lynch）所講過關於瑪雅文明的寓言：

1. 第一次毀滅（水災）：族人因逐水而居，遇上大水淹沒了三分之一的族人。

2. 第二次毀滅（火災）：為躲避水災，族人遷居至樹上，隨後卻因森林大火導致嚴重傷亡。

3. 第三次毀滅（地震）：為避免火災與水災，族人搬進堅固的岩石山洞，卻因地震導致山洞塌陷，死傷無數。

這個故事深刻地比喻了投資人與經濟學家在面對未知時的局限性：我們總是習慣用「後視鏡」去解決過去發生的錯誤，卻往往沒能預見新的未知危機。這也是為什麼經濟學理論會不斷隨著時代挑戰而修正、更換。

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12:25 - 17:15 古典學派與凱因斯學派的失靈與更迭

在不同的歷史時期，主流經濟學派經歷了數次重大重組：

• 古典經濟學派：自 1776 年亞當·斯密（Adam Smith）發表《國富論》以來，古典學派的核心是「看不見的手」。該理論主張自由放任、市場工資與商品價格能自我調節平衡，反對政府干預。然而，1929 年至 1931 年的經濟大蕭條徹底打破了市場能迅速自我修復的假設。

• 凱因斯學派：為了挽救大蕭條，英國經濟學家約翰·梅納德·凱因斯（John Maynard Keynes）提出「大政府」觀點。他主張在需求不足、失業率極高（當時高達 25%）時，政府必須透過擴大財政支出（如公共建設）介入，主動刺激市場需求。凱因斯學派因此在 1930 到 1960 年代成為顯學。然而，到了 1973 年至 1974 年石油危機爆發，全球陷入「滯脹」（高失業與高通膨並存，痛苦指數飆升），凱因斯學派的配方宣告失靈。

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17:15 - 21:50 貨幣學派與供給學派的應運而生

當凱因斯學派無法解決滯脹問題時，以下兩大學派應運而生：

• 貨幣學派：以米爾頓·傅利曼（Milton Friedman）為代表，強調控制貨幣供給的重要性。該學派最重要的基礎為費雪公式：
  

  $$\text{MV}=\text{PQ}$$

  
  其中，

  $\text{M}$

   為貨幣供給量，

  $\text{V}$

   為貨幣流通速度，

  $\text{P}$

   為物價水平，

  $\text{Q}$

   為實際產出。

  $\text{PQ}$

   則代表名目 GDP。貨幣學派認為，通膨在任何時候都是一種貨幣現象，控制 

  $\text{M}$

   才是維持經濟穩定的關鍵。若想理解早期的「王蔣論戰」，就必須先弄懂這條公式。

• 供給學派（Supply-side economics）：在 1980 年代雷根總統執政時期成為政策主流，其核心為「拉佛曲線」（Laffer Curve，曾由高希均教授引進台灣）。該理論主張降稅能刺激企業投資與個人工作意願，提高社會生產力（供給端），長期而言，反而能使政府的稅收基礎擴大。若稅率過高，只會逼得人民選擇躺平。

這再次證明，經濟政策在不同環境下需要不同的工具來調節。

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21:50 - 28:00 經濟學家為何不碰股市？「經國濟民」與「股市投資」的本質差異

回到最核心的問題：懂經濟學能幫助投資獲利嗎？
答案是：不一定，甚至多數時候不能直接提供幫助。

大多數著名的經濟學家或經濟學者是不碰股市的，例如前美聯儲主席艾倫·葛林斯潘（Alan Greenspan），其個人資產幾乎全數放在銀行定存。原因在於，「經濟學」與「股市投資」是完全不同的球賽。

經濟學的宗旨是「經國濟民」，關注的是國家貨幣政策、財政政策、稅率等大方向的調控，旨在維持國家的繁榮與穩定。而股市投資則是微觀的資產增值，涉及企業競爭力、商業模式、市場情緒以及極具隨機性的人類行為。兩者的思考邏輯與遊戲規則並不對等。

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28:00 - 32:50 投資獲利的真正基石：資產配置、阿甘投資法與景氣循環

比起鑽研高深且經常失靈的經濟學派理論，投資人在實際操作中更應該專注於以下兩點：

1. 資產配置（Asset Allocation）：這是真正能保護資產並帶來長期穩定報酬的工具。

2. 觀察景氣循環並制定策略：闕老師提倡的「阿甘投資法」，正是將宏觀經濟學的指標簡化並落實於投資的具體方法。例如，利用台灣的景氣對策信號燈（景氣藍燈買進、紅燈適度減碼或維持紀律），以參與一流企業與整體經濟的長期成長。

了解經濟學的目的，是為了培養宏觀的視野與獨立思考的能力，明白政府各項政策（利率、匯率、稅率）的影響脈絡，而不是尋找在股市中短線獲利的明牌。

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32:50 - 35:58 結語與下期預告：經濟學的多變與獨立思考的重要性

在影片的最後，闕老師重申經濟學與物理學等自然科學不同，它沒有一成不變的公式，包含了太多人類的主觀意識與變數。因此，沒有任何一套經濟理論可以一招半式闖天下。

他鼓勵大家不要盲從任何單一理論或名嘴，而要學會獨立思考、多方閱讀（如參考高希均教授有關供給學派的文章，或觀看李天豪、呂捷等歷史名師談金融歷史的影片）。最後，他預告下週將在會員專屬影片中，進一步結合當年的「王蔣論戰」，為大家解析如何將貨幣政策與投資操作進行更深度的結合。再次祝大家中秋節愉快，晚安。