00:00 - 05:30 開場澄清、防詐騙公告與「空杯心態」的重要性
防詐騙嚴正聲明：閣下所見的錄影時間為2025年3月24日。影片開場首先發布重要的防詐騙澄清。他指出目前網路上充斥假冒其名義的贈書與投顧廣告，強調「又上財經學院」及他本人並無任何官方LINE帳號、群組，也從不提供任何帶進帶出的個股推薦或投顧服務。官方訊息僅透過臉書粉絲專頁（闕又上均衡的財富人生）與YouTube頻道（又上財經學院）發布，提醒投資人提高警覺、切勿輕信詐騙。 禪宗倒茶故事與空杯理論：老師以「倒茶水」的禪宗典故作為引子，當一個人心中裝滿了自己的成見，就像已經裝滿水的杯子，無法再容納任何新的觀點與知識。他鼓勵投資人在看待市場或國際局勢時，應先卸下「膝蓋反射式」的情緒偏見，保持開闊的「空杯心態」去研究客觀的數據與財務事實。
05:30 - 15:45 我如何發掘台積電的長期深度投資價值
發掘價值的關鍵時間點：闕老師分享自己於2003年高科技泡沫尾聲就開始在管理的基金中持有台積電，當時雖然並未馬上帶來爆發性利潤，但他始終對其保持高度信心。直到2012至2014年台積電取得重大產業突破時，其技術領先的優勢便完全確立。到了2018年，當時台積電股價僅200多元台幣，他便在台大投資社團、信義房屋演講以及多個媒體節目上，不遺餘力地大聲疾呼投資人買進台積電。 地緣政治戰略中的核心地位：在美中科技戰的脈絡下，美國對中國半導體進行限制的關鍵在於晶片供應鏈。老師當時與一位熟悉中國半導體市場的美國工程師朋友長談後，以「在科技封鎖戰中，誰才是唯一能限制華為等對手發展的關鍵」進行反推，其核心優勢正牢牢握在具備絕對製程領先的台積電手中。這種結合產業趨勢、國際政治與財報體質的三維度分析，正是他早期能發掘台積電投資價值的關鍵。
15:45 - 31:30 財報數字解密：台積電的「自虐式折舊法」與超強現金流
龐大資本支出與技術壁壘：分析台積電2017至2024年的財務表格可以發現，其在7年間累積了超過1,800億美元的資本支出。特別是自2021年起，其單年資本支出一舉擴充到300億美元，將大量資金全力投注於先進製程設備的擴建上。 扮豬吃老虎的折舊策略：台積電採用了極具財務智慧的「自虐式折舊法」，也就是將極為昂貴的設備在短短5年內快速進行折舊攤提（相較於一般企業常用的10至15年）。這在會計帳面上雖然會大幅拉高費用、讓當下的毛利率（約53%）及淨利看起來受壓，但實際上卻為公司保留了極其豐沛的營業活動現金流，使競爭對手難以推估其最真實的獲利底牌，真正體現了「悶聲發大財」的策略。 雄厚的現金實力：快速折舊不僅具有省稅效果，還能迫使研發與設備加速汰舊換新，始終維持全球的技術領先。數據顯示，台積電於2018年獲利為5,740億台幣，至2021年便迅速翻倍突破1.1兆台幣。到了2024年，其營業活動現金流更達到1.8兆台幣（其中包含約6,500億台幣的折舊），其手上累積的現金與約當現金亦攀升到驚人的2.1兆台幣。這代表台積電在大舉擴建廠房的同時，本身的變現與存錢能力依然極強，完全沒有吃老本的隱憂。
31:30 - 39:50 關鍵轉折點：蘋果大單確立與內部高層（張忠謀）買進訊號
「One Team」的重大國際認證：2012年台積電正式拿下蘋果大單，並成立50人的機密專案團隊「One Team」與蘋果展開深厚合作。這不只是一筆高額訂單，更是一項國際認證，表明如蘋果般高標準且嚴苛的科技巨頭，願意將命脈晶片全數交託給台積電，對其技術、穩定度及商業機密保證予以最大背書。 彼得·林區內部人理論與張忠謀的早期布局：根據傳奇操盤手彼得·林區的觀點，內部人賣出股票的原因可能有多種（如置產、離婚或教育基金），但內部人「買進」自家股票只有一個理由，那就是預期未來股價會上漲。公開報表顯示，創辦人張忠謀先生等高階主管在2011至2012年股價仍在數十元台幣的低檔區間時，曾大舉加碼買進。遺憾的是，多數台灣散戶當時只注重短線技術圖表的起伏，因而錯失了此一長線黃金布局點。
39:50 - 50:58 全球AI浪潮下的科技角力、2030年展望與給投資人的建議
相較競爭對手的優勢：輝達（Nvidia）的毛利率雖高達75%，但台積電的53%毛利率是在超高額折舊攤提下所呈現的數據。若將折舊年限放寬，台積電的真實獲利能力絲毫不遜於全球任何科技巨頭。面對英特爾（Intel）與三星等對手在先進製程上的挑戰，台積電的產能與技術規模早已構成難以撼動的護城河，甚至對手也正逐漸轉向委託台積電代工。 無懼地緣政治與關稅干擾：面對如川普要求加碼在美投資設廠等外部政治壓力，台積電憑藉2.1兆台幣的龐大現金流和不可替代的製程優勢，擁有極強的抗風險韌性與談判籌碼，這些政治施壓對台積電的財務架構而言，依然在可承擔的預算範圍之內。 長期展望與結語：基於台積電的先進製程地位、強大的現金製造能力以及優異的財報表現，老師重申台積電於2030年挑戰2,000元台幣的長期目標具有可行性。在節目的尾聲，老師鼓勵年輕小資族與投資小白，應建立健康的資產配置與正確的財務規畫觀念，並介紹了2025年4月22日即將在台北開課的「101投資小白週間班」，期許大家能持續提升財務素養，靠正確的知識實現長期的財務規劃。
沒有留言:
張貼留言