【又上財經#355 】『對不起台積電，我們沒有接住你』 | 闕又上 | 2026.3.30

 

【又上財經#355 】『對不起台積電，我們沒有接住你』完整內容重點整理

00:00 - 09:15 | 市場震盪與台積電的「勢」與「值」：左側布局與微笑曲線

• 市場背景： 本集錄製於中東局勢動盪、油價飆漲、台股承壓之際。此時台積電股價出現修正。

• 核心投資法則——「漲時重勢，跌時重質（值）」：

  • 漲時重勢： 在股價上漲階段，要看的是市場資金的追價動能（Momentum）與上漲氣勢，此時市場情緒容易將價格推高，基本面常被忽視。

  • 跌時重質： 當市場下跌修正時，焦點必須轉回企業的價值與本質體質（Value），檢視企業夠不夠強、能否撐過這一波危機。台積電是市場上極少數同時具備全球資金追逐的「勢」，以及強大基本面支撐的「值」的頂尖標的。

• 左側交易與微笑曲線策略：

  • 投資人不應執著於預測並買在「絕對最低點」，否則極易因恐慌而完全錯失進場機會。

  • 建議採取「左側布局」：將資金拆分為10至20等分，在股價下跌時有紀律地分批買入，逐步往微笑曲線的低谷滑進。若股價持續下跌，可將後期的額度提早加碼。投資最大的風險不在於進場太早，而在於完全沒有參與。

09:15 - 19:40 | 美國股市十月崩盤之謎：稅務規劃、共同基金結算與連鎖效應

• 歷史規律： 梳理美股歷史上的幾次重大崩盤（如1929年大蕭條、1987年黑色星期一），其關鍵修正與崩盤往往落在十月份。

• 共同基金與結算日制度： 美國共同基金的財報結算日規定在10月31日，且法令規定基金必須將該年度已實現資本利得的90%以上分發給股東，基金本身才能符合免稅資格。這項特殊的稅務規劃（Tax Saving）需求，導致基金經理人必須在十月底前進行持股調整與利潤實現。

• 經理人心理與連鎖賣壓： 基金經理人為了規避大漲後次年可能回檔造成的稅務負擔，通常會在十月提早出清獲利豐厚的持股。當某個大型基金開始拋售，容易引發其他機構的追隨與程式交易啟動，進而形成連鎖反應。這種由美股結算制度導致的波動與台灣市場不同，需要具備跨市場的宏觀理解。

19:40 - 33:20 | 勞退自選與401K：美國股市的蓄水池效應 vs 台灣未接住台積電的遺憾

• 美股的長期支撐——401K計畫： 美國在1980年代推行401K退休計畫，允許員工從每月薪資中提撥資金進行投資自選。這形成了源源不絕的「蓄水池」效應，不論市場如何崩盤，每個月都有龐大的長線資金注入高質量的資產。這也是美股每次大跌後能迅速收復失地的製度保證。

• 「對不起台積電，我們沒有接住你」： 台灣的勞退基金至今未開放「勞退自選平台」，且勞工主動自提6%的比例極低。若台灣能推行類似401K的自選制度，引導全民長線資金有紀律地配置於0050或台積電，便能「接住」台積電。然而，因制度未能跟上，導致台積電目前高達70%以上的股權由外資掌握，其創造的豐厚財富大部分流入國外股東手中，而非由台灣廣大勞工共享，實為國家制度的遺憾。

• 爭取改革的艱辛歷程： 為了推動勞退自選，多年來曾向多任領導人建言。在2015年馬英九總統任期的最後一年，曾透過管道遞交了一封關於「勞退自選」規劃的建議信（由友人以USB至7-Eleven超商列印出信件轉交），雖然獲得重視，但政策最終因種種阻礙而未能落實。

33:20 - 45:10 | 國家級資本配置失靈：從公務員離職潮看退休體制與「尿布理論」

• 公務員體系之危機： 引用《天下雜誌》報導「誰逼走公務員」，探討昔日的「鐵飯碗」如今面臨缺額率創新高、錄取後報到率極低的崩潰現狀。

• 制度失信與配套匱乏： 此現象源於政府在推行公務員年金改革時，打破了原有的退休承諾，卻未能像私校教職員一樣同步開放「自選提撥」等靈活的補償配套，導致新進與在職公務員對未來失去安全感。

• 「尿布理論」與政治輪替： 一個企業或國家的強弱在於「資本配置」。如果執政者因缺乏商學、財經與理財背景（例如多數決策者為法律出身，缺乏資產配置觀念），將公共資源放錯位置，便會破壞體制。如同「尿布濕了、臭了就該換掉」，當執政黨無法解決根本性的體制與資本配置問題時，人民應透過民主選舉（如未來的2028年）進行政黨輪替，讓制度得以重整。

45:10 - 54:35 | 借鏡新加坡淡馬錫：主權基金前瞻AI布局與台積電估值的終極啟示

• 新加坡的智慧主權配置： 借鏡新加坡淡馬錫主權基金（Temasek），該基金具備極高的全球投資敏銳度，早在人工智慧新創公司Anthropic（由前OpenAI核心團隊創立）尚未公開上市前便已深度布局。新加坡政府透過全球投資獲利，進而能支持國內的「主屋」等居住正義與社會福利政策，達成族群融合與民生安定。

• 台積電在AI時代的未來展望： 人工智慧革命（AI）將徹底重塑人類社會（例如高算力使新藥開發週期從10年大幅縮短）。台積電身為AI算力最核心的晶片製造商，其當前的競爭護城河與獲利實力，早已非十年前可比。因此，投資者不應再執著於過去的低股價，更不該因短期的地緣政治波動而感到恐慌。

• 總結建議： 對於一般投資人，若畏懼個股波動，透過0050或SPY等市值型ETF進行長期且有規律的微笑曲線布局，依然是實現財務自由最穩健的路徑。