【又上財經直播#65】 為什麼你是猶豫的投資者？ 2020年9月30日

 

00:00 - 01:50：曼哈頓中秋夜的啟示與投資的「涼意」

闕又上老師藉由中秋佳節，回憶起多年前在美國曼哈頓哈德遜河（Hudson River）遊湖賞月的經歷。當時看著高緯度地區巨大而明亮的月亮，懸掛在百層帝國大廈等高樓後方，顯得如童話般不真實。這段三十年前的深刻印象，伴隨著甲板上的冷風與飄落的楓葉，讓他感嘆季節的流轉，並引申出投資市場中也有如秋天般的調節與轉變。

01:51 - 04:19：為什麼你是猶豫的投資者？以台積電為例

本集直播的主題為「為什麼你是猶豫的投資者？」。相較於科斯托蘭尼所提的「固執的投資者」，「猶豫的投資者」往往因為缺乏堅定的信念和對投資學派的深度理解，而必須在市場中付出高昂的代價。
老師分享自己撰寫新書時整理的資料：他曾詢問過去聽過他演講的合作夥伴，是否在兩年前台積電（TSMC）約 210 至 220 元台幣時買進並持有至今。雖然當時許多人在聽完演講後，熱情宣稱隔天就要進場，但真正能一路抱到現在股價超過 400 元的人卻寥寥無幾。這說明多數人缺乏長期持有的定力與獨立思考。

04:20 - 07:30：蘋果公司的投資案例與猶豫的代價

要擺脫猶豫，必須具備獨立的想法並進行查證，然而許多人不願意下足功夫。老師分享一個關於蘋果（Apple）股票的真實案例：
在 2016 年時，蘋果因手機銷售量下滑、股價跌幅達 33%（約跌至 90 幾美元）。當時他的一位會計師客戶因恐慌而直接要求將手中持有的蘋果股票全部賣出。雖然這是一筆全權委託帳戶，理論上客戶不應干涉操作，但面對客戶的強烈要求，最終還是配合在不差的價位出場。
事後，老師雖然在接受《紐約時報》訪問時想重新買回蘋果，卻因為心中猶豫（擔心買回後若股價繼續下跌會無法向客戶交代），而錯失了買回的黃金時機。如果當時沒有賣出，這筆原本佔投資組合 30% 至 40% 的重倉部位，在後續四年內增值了四倍，價差損失估計高達 120 萬至 150 萬美元。
客戶當時的邏輯僅看到「手機銷售量下滑」，卻忽略了蘋果已在轉型，其 Apple Store 服務性收入與整體生態系的利潤正持續上升，這就是缺乏獨立思考與深度查證所付出的代價。

07:31 - 11:00：科斯托蘭尼的固執學說與「聽明牌」的盲區

投資市場有眾多學派，每個學派都有其獨特魅力，如同不同的武器，關鍵在於操作者能否駕馭。
老師強調，企圖依賴「聽明牌」來獲利的投資人很難真正富有，因為這會讓人變得無比猶豫。真正成功的投資者是那些做足功課、極度「固執」的人。固執的投資者會把公司面臨的各種質疑（如接班人問題、財務報表、摩爾定律極限等）一個一個研究清楚。當你透過深入研讀年報，把公司的黃金結構看透時，市場上的雜音就不再是困擾。

11:01 - 13:45：如何克服猶豫，建立屬於自己的投資信仰

要從「猶豫」走向「固執」，可以遵循以下三個步驟：

1. 多方了解： 快速掃描各個投資學派，從中選擇一個最契合自己心性的學派。

2. 深入鑽研： 對該學派的理論細節進行深入且詳盡的了解。

3. 付諸實踐： 用該學派的方法選擇投資標的，並在有任何買賣想法時主動去查證。

投資不能盲目談戀愛，但也絕不能不認識公司。菲利浦·費雪（Philip Fisher）曾妙喻，只有結婚後才知道配偶身體的真實狀況。同樣地，投資也需要對企業有足夠的認識，才能避免看到黑影就開槍。
當面對市場波動時，要明白沒有任何一個學派是「四季皆能豐收」的。彼得·林區（Peter Lynch）曾指出，股價暫時的下修不代表當初買錯，這往往只是市場獲利回吐或健康調節的過程，如同大自然落葉般正常。

13:46 - 15:41：結語—投資要素與中秋寄語

結合科斯托蘭尼的理論，固執的投資者必須具備：金錢（閒錢且無壓力）、想法、耐心與運氣。如果沒有獨立的想法與充裕的閒錢，就絕對無法培養出耐心；而缺乏耐心的人，往往會急功近利地去尋求技術分析，最終難以看到長期成果。
建議年輕投資人如果想以小博大，可以從成長股學派切入，並認真研讀彼得·林區等大師的書籍，或參考台灣本土成長股專家的著作；若偏好科學與會計分析，則可以學習適合此領域的分析方法。
即使是老師自己，在撰寫新書、重新審視 2018 年遭遇的挫折時，依然能透過反覆閱讀經典書籍（有些書已讀了五、六遍）獲得更深的體悟。若讀者連一本書都無法靜下心讀上兩遍，只一味追求新奇的資訊，只是在自找麻煩。
最後，老師祝賀所有觀眾中秋佳節愉快，期許大家在投資路上能逐漸成長為有信念、肯下功夫的固執投資者，全家平安喜樂。