【又上財經直播#22】台積電的甜蜜點，開始了嗎？2020年5月6日

這部影片由主講人闕又上主講，主要延續前兩集對台積電的深度解析。本集核心焦點擺在台積電與昔日半導體帝國「英特爾（Intel）」的世紀之戰，並透過英特爾前執行長安迪·葛洛夫（Andy Grove）的生平與危機意識，對比台積電循序漸進、專注代工服務的企業文化，進一步論證台積電的「甜蜜點」是否已經全面啟動。

以下為此部影片的重點整理與時間點標示：

一、 歷史借鏡：安迪·葛洛夫與英特爾的「偏執狂」基因

• 張忠謀與葛洛夫的歷史共鳴：主講人展示了英特爾前高級主管呂友誠所著的《我看Intel》及葛洛夫的自傳《湧渡生命河》（由張忠謀寫推薦序）。葛洛夫是匈牙利猶太人，童年經歷納粹屠殺與蘇聯統治，20 歲逃難至美國重獲新生。張忠謀在序中特別對葛洛夫「在美國重生、割斷過去痛苦根源」的文字畫線，顯現出兩位大師同為大時代天涯淪落人的情感共鳴 [01:06], [03:20], [05:34]。

• 唯有偏執狂才能生存（Only the paranoid survive）：英特爾是 DRAM（記憶體）的發明者，但在 1980 年代遭到日本廠商瘋狂追趕。葛洛夫憑藉極強的危機意識，做出了痛苦但正確的決定——放棄 DRAM，轉型專注於高利潤的 CPU（處理器），從此奠定數十年無可撼動的龍頭地位 [02:13], [03:20]。

二、 師徒易位：從「技術指導」到「黃金交叉」

• Intel 曾是台積電的嚴格導師：1987 年台積電剛創立時，葛洛夫下飛機的第一句話是質疑：「台灣真的有 6 吋晶圓廠嗎？」隨後英特爾對台積電進行了 200 多道極為嚴苛的品管認證。台積電當時咬緊牙關、賠錢被砍價也堅持配合，因為張忠謀與曾繁城深知：「只要通過 Intel 的認證，台積電在全世界就能通行無阻。」 [07:40], [08:46]。

• 死亡之谷與超車關鍵：2010 年時，英特爾營收 420 億美元，認為晶圓製造只有年營收超過 100 億美元的公司才能跨越「死亡之谷」（當時台積電僅 130 億）。然而，英特爾在製程由 22 奈米跳往 14 奈米、再跳往 10 奈米（相當於台積電 7 奈米）的過程中發生了嚴重延遲，甚至因幅度過大出現類似「彎道超車」的技術卡關。反觀台積電循序漸進，並在 28 奈米、7 奈米等關鍵戰役中大獲全勝，徹底拉開差距，使得 AMD（超微）得以利用台積電的先進製程大肆侵占英特爾的 PC 與伺服器市佔率 [09:50], [11:06], [18:42]。

• EUV 光刻機的策略差異：英特爾作為 ASML（艾司摩爾）的大股東（持股 15%，台積電僅 5%），在 14 奈米時就急於切入先進的 EUV 光刻機；而台積電則是穩紮穩打，7 奈米（初期）未導入，直到 5 奈米才正式全面採用 [19:48], [20:52]。

三、 騎士效應與台灣半導體兩大關鍵人物

• 微小世界的物理挑戰：主講人科普了奈米的概念——一根頭髮寬度約 9 萬奈米，細菌約 2000 奈米，而台積電的 7 奈米已逼近原子極限（4 顆原子約 1 奈米）。在晶體管越做越小的情況下，傳統平面結構（MOSFET）會產生嚴重的電子偷跑（漏電）問題 [13:24], [14:27], [15:31]。

• 台灣的兩大奇蹟人物：主講人提到，中國大陸的主持人曾問專家：「為什麼原子彈做得到，晶片做不出來？」答案在於台灣擁有兩位靈魂人物：一位是奠定商業模式與願景的張忠謀（Morris Chang），另一位則是發明鰭式場效電晶體（FinFET，立體結構）解決漏電危機的前台積電技術長胡正明。正是這兩人的結合，推動台積電在 20 奈米後持續突破物理極限 [16:34], [17:38]。

四、 結論：台積電的甜蜜點，開始了嗎？

• 英特爾的藍血（Blue Blood）傲慢：2013 年英特爾曾試圖跨足晶圓代工，張忠謀當時警告「這條水路很冷，不好游」。美國人形容英特爾身上流著的是貴族的「藍血」，很難彎下腰來做基於「客戶信任與滿意度」的代工服務，最終英特爾因無法適應服務業文化而撤退。台積電總裁魏哲家強調的成功三要素：技術、製程、客戶信任，英特爾在「信任與服務」上極難與台積電競爭 [21:11], [27:24]。

• 市場評價的巨大翻轉（Value Trap 危機）：在 2018 年主講人上節目時，市場給英特爾的估值還高於台積電。但如今（2020 年影片當下），台積電的本益比已高達約 22 倍，而英特爾卻腰斬掉到僅剩 10 倍 左右。主講人特別為他主動投資課程的學生出了一道題目：「英特爾是否已經陷入了『價值陷阱（Value Trap）』？」 [24:12], [25:16]。

• 甜蜜點已啟動，但尚未達巔峰：主講人總結，台積電在第一個階段甩開了聯電，而第二個階段則在製程與估值上成功拉開了與英特爾的差距。2018 年底他提出的 220 元台積電確實是絕佳甜蜜點（雖然許多人錯過），但以現在的格局來看，台積電的甜蜜點已經正式啟動發酵，而且「還沒有到達最巔峰」，未來將進入更強大的境界 [26:20], [28:27]。