【又上財經#344 】『台積電是在風口，還是浪尖？ 』 | 闕又上 | 2026.1.12

 

00:00 - 01:20：防詐騙宣導與影片前言

影片開頭首先進行了防詐騙的聲明，提醒觀眾近期市面上出現許多冒用「又上財經學院」名義與肖像進行贈書或招攬加入 Line 私人群組的虛假廣告。學院強調目前並無官方 Line 帳號，亦無任何「帶進帶出」的投顧服務，僅有臉書公開粉專與 YouTube 頻道，提醒大家提高警覺以防受騙。隨後，主持人說明錄製時間為美東時間2026年1月11日（星期日），台北時間則已進入1月12日（星期一）早上。在調好時差後，正式展開本集針對台積電的深入探討。

01:21 - 04:30：投資台積電的關鍵核心：成長動能與護城河

本集探討的核心主題為：「台積電究竟是在風口浪尖，還是順風順水？」主持人引用其著作中所提出的「投資者應了解台積電的六個問題」，其中三個最核心的問題皆圍繞著同一個主題：

1. 台積電是否具有成長動能？

2. 該成長動能從何而來？

3. 成長動能可以維持多久？
   至於第四個關鍵問題則是：台積電的護城河到底挖到了多深？是否面臨被攻破的風險？主持人以海上捕鯨、放線追蹤的過程做比喻，強調追蹤優秀投資標的時，不需要硬去拉扯，而是要持續觀察、放線跟隨。

04:31 - 07:30：台積電的優勢與市場波動：風口浪尖與順風順水

針對部分新進觀眾提出「不要只報喜不報憂，應多探討台積電在2026年向下修正估值的機率」之質疑，主持人重申他過去在各大媒體均曾指出，台積電在邁向新高價的過程中，除非走得極為緩慢穩健，否則在快速上漲後出現20%左右的拉回修正是非常合情合理的健康震盪。
台積電能「順風順水」主要基於三大優勢：

1. 訂單接不完；

2. 技術持續領先；

3. 先進製程的產能幾乎為其獨佔。
   然而，在地緣政治上，它確實處於「風口浪尖」，因為全世界都在關注並爭奪其產能，這種高關注度必然伴隨著股價的高波動度，投資人應有正確的心理建設。

07:31 - 10:50：面對市場修正的投資心態與個人持股策略

回顧歷史波動，台積電在2022年曾面臨高達60%的修正，而2025年4月也曾因川普關稅言論出現40%的劇烈拉回。當股價漲勢過猛、偏離均值時，回歸中值的力道就會加大，此時15%至20%的修正實屬常態。
在持股操作上，主持人採取兩種不同的配置策略：在台灣帳戶中持有的311張台積電，屬於「核心資產」，完全不進行任何短線價差操作，以避免為了賺取小利而錯失本金的增長機會；而在美國的 ADR 帳戶中，則會利用其較高的波動性，在股價過高時進行適度的動態調節，藉此維持市場敏感度。此外，他強調自己目前維持「零融資」狀態，以確保在面對極端波動時擁有絕對的心理優勢。

10:51 - 14:10：估值分析與未來展望（本益比、Google TPU與即將到來的法說會）

從本益比的角度來看，台積電在台股市場的本益比約在24至25倍之間，而美股 ADR 的本益比則約為33至34倍。由於企業盈餘（EPS）隨著股價同步大漲，使得本益比並未過度膨脹。在目前強勁的成長動能支撐下，本益比達到36倍甚至更高都仍在合理範圍內。
針對接下來1月15日的台積電法說會，主持人指出以下兩大觀察重點：

1. 資本支出（Capital Expenditure）：這代表台積電對未來幾年先進製程產能需求的真實展望。

2. 產能調配與競爭風險：例如市場傳出 Google 曾下單400萬顆 TPU，但受限於台積電先進封裝產能不足，最終可能下修至300萬顆左右。台積電是否能為重要客戶「擠出產能」至關重要，因為若長期無法滿足客戶需求，將可能迫使客戶轉向競爭對手，這將是中長期的隱憂。

14:11 - 18:30：地緣政治、通膨環境與高科技產業的「K型復甦」

在宏觀經濟層面，2026年國際局勢依然動盪，但若委內瑞拉與伊朗等石油大國與美國的經貿關係出現轉機，油價有望下滑，進而緩解通膨壓力。
主持人分享他在美國的實際生活觀察，指出當地的物價在過去三年來漲幅驚人（例如歐姆蛋與行李搬運小費等開銷幾乎翻倍），這種現象被稱為「貪婪通膨（Greedflation）」，源自於疫情期間貨幣寬鬆政策所帶來的後遺症。在此高通膨、高成本環境下，各行各業面臨顯著的「K型復甦」：盈餘強勁、具備護城河的高科技龍頭（如台積電）得以將成本轉嫁並持續向上攀升；而缺乏競爭力的傳統產業與一般消費大眾，生活則變得更加辛苦。

18:31 - 22:50：長線投資的歷史印證、阿甘投資法與矽光子技術前景

主持人分享自己自1990年代起便關注台積電，並在2000年其本益比高達100倍時耐心等待了三年，直到2003年才大舉進場。隨後更挺過了長達6到7年的股價沉悶期，最終因為深信其公司文化與護城河而獲得豐厚的回報。
他針對不同的投資人給予具體建議：

• 新進場者：若對台積電有信心且能堅持持有三年以上，目前的點位依然可以分批佈局。

• 資金有限或心理建設不足者：不建議將資金全數單押個股，應透過0050等指數型基金進行分散投資。

• 穩健投資者：可採用「阿甘投資法」的定期定額策略，不追求買在最低點，也不會套在最高點，能取得長期合理的平均成本。
  在技術前景方面，影片特別看好矽光子（CPO共同封裝）技術的發展。該技術正逐步打破傳統電訊傳輸的物理瓶頸（例如實現16T的傳輸速度，相當於在1秒內傳輸40部高畫質4K電影），並大幅降低晶片耗能，這將為台積電築起更深厚的技術壁壘。

22:51 - 25:00：客戶關係、下行風險與台積電的終極護城河

主持人澄清先前影片中的口誤（將「客戶」說成「股東」），並指出台積電真正的下行風險在於其排名前兩大的核心客戶（如蘋果、輝達等）是否出現流失。然而，從現狀來看，這些科技巨頭在先進製程與產能規模上，依然高度依賴台積電，這種共生關係構成了台積電強大的商業壁壘。因此，只要公司的成長動能沒有變損，短期的估值修正都不足為懼。

25:01 - 28:15：會員福利說明、投資哲學總結與「善的循環」期許

影片尾聲，主持人說明了2026年會員訂閱的各項新福利。最後他總結道，投資最忌諱接收過多繁雜混亂的市場雜訊，投資人應找到與自己理念相契合的專業導師，將其投資哲學內化為自身堅定的信仰。他引用科斯托蘭尼的觀點，強調「一個二流但能夠被切實執行的策略，遠比一個一流卻無法落實的完美策略更具價值。」台積電正是這樣一檔穩健的標的。主持人誠摯期許，因投資台積電而提早實現財務自由的長線投資人們，在行有餘力之時，能夠主動關懷社會上的弱勢族群，共同將個人的投資收穫轉化為人間「善的循環」。