20200103(第5/8段)股市現場*鄭明娟(孫慶龍)【孫總監財報選股方程式!Q2合約負債大增股 股價反而漲更多?弘塑.家登.總太成最佳範例!】

00:00 - 01:45 「挖掘飆股 DNA」三大條件與合約負債的定義

單元一開始，主持人鄭明娟與來賓孫慶龍首先回顧了挖掘飆股 DNA 的三大核心條件：第一，產業必須是未來的發展趨勢；第二，公司股價要創下歷史新高；第三則是財報要出現大幅度的成長。孫慶龍指出，許多人誤以為「財報大成長」是指等營收或 EPS 正式公布大增後才進場，但那時股價往往已提前反映。因此，實務上真正有用的財報選股方程式，是在營收與獲利數據尚未明朗前，透過資產負債表中的「合約負債」來進行超前部署。在 2018 年以前，此會計科目名稱較為分雜，2018 年以後則統一規範為「合約負債」。

01:45 - 03:15 用生活實例理解「合約負債」的本質
為了解釋合約負債的內涵，孫慶龍以日常生活中加入健身房會員為例。當會員預先繳交一年或數年的會費時，對健身房經營者而言，由於尚未提供對等的服務，在會計處理上不能立刻認列為營收，而必須先登記在資產負債表中的「流動負債」內。一般而言，負債比率過高可能代表公司的財務風險上升，但「合約負債」卻是唯一的例外。因為這筆負債未來不需要用金錢去償還，而是隨著時間推移，透過提供對等的商品或服務來逐步沖銷，最終將會轉化為未來的「營收」與「獲利」。因此，合約負債節節高升，其實預示了公司未來的生意前景。

03:15 - 04:15 各個產業中合約負債的實際應用
合約負債普遍存在於多個高能見度的產業中：

1. 營建業（建商）：消費者購買預售屋時所支付的預售定金，對建商而言即是合約負債。

2. 設備廠商：例如台積電向設備供應商訂購半導體機台時，供應商會預先收取二至三成的工程款或備料款，這些預付款在供應商的報表上便列為合約負債。

3. 工程合約：工程公司承攬公共建設或大型廠房，在動工前取得的預收工程款同樣也屬於此類。
   只要合約雙方沒有違約或退費的情況，合約負債就形同公司未來的業績預告。

04:15 - 05:35 經典實例分析：弘塑、家登、總太的飆漲軌跡
孫慶龍提出 2019 年第二季財報中合約負債大幅增加的幾家代表性企業，並檢視其後續股價的表現：

• 弘塑 (3131)：作為半導體濕製程設備大廠，在 Q2 財報公布合約負債大增時，股價約落在 138.5 元，但在隨後短短三個多月的時間內大漲 116%，一舉突破 300 元大關。

• 家登 (3680)：同為台積電先進製程供應鏈，Q2 合約負債出現顯著增長，當時股價處於 71.5 元左右，後續在 4 個月內強勢噴出 183%，最高攀升至 203 元。

• 總太 (3056)：營建股代表，同樣在 Q2 展現了合約負債高升的特性，當時股價約為 24.2 元，此後在 4 個月內也上揚了 41%，達到 34.15 元。
  這些實例充分驗證了合約負債作為股價起漲前兆的參考價值。

05:35 - 08:20 2019年Q2合約負債大增股績效追蹤（第一部分）
為了向觀眾證明合約負債選股法的穩定性與高勝率，孫慶龍展示了一份針對 2019 年第二季合約負債增加金額佔股本比率（由高至低排行）的追蹤表格。統計時間從第二季財報公布完畢後的 2019 年 8 月 16 日開始，一路追蹤至 2020 年 1 月 2 日的收盤價：

1. 環球晶 (6488)：Q2 合約負債增加 87.7 億元，佔股本比率高達 201%，股價自 273.5 元上漲至 399 元，漲幅達 46%。

2. 樺漢 (6414)：增加 15.1 億元，佔股本比率 180%，股價自 208.5 元上漲至 257 元，漲幅 23%。

3. 中美晶 (5483)：增加 84.8 億元，佔股本比率 145%，股價自 78 元上漲至 103 元，漲幅 32%。

4. 弘塑 (3131)：增加 3.6 億元，佔股本比率 123%，股價自 131.5 元上漲至 278 元，漲幅 111%。

5. 華固 (2548)：增加 26.2 億元，佔股本比率 95%，股價自 80.5 元上漲至 92.6 元，漲幅 15%。

6. 台船 (2208)：增加 41.7 億元，佔股本比率 88%，股價自 25.5 元至 27.1 元，漲幅 6%。

7. 鑫科 (3663)：增加 4.9 億元，佔股本比率 62%，股價自 20 元至 22.5 元，漲幅 13%。

8. 新潤 (6186)：增加 5.5 億元，佔股本比率 55%，股價自 24.25 元至 32 元，漲幅 32%。
   此表中的所有標的全部呈現正報酬，反映出此篩選機制的優異表現。

08:20 - 09:10 2019年Q2合約負債大增股績效追蹤（第二部分）
接著，孫慶龍繼續解讀第二張追蹤圖表，編列了佔股本比率約在 55% 至 34% 之間的企業：

• 冠德 (2520)：佔比 55%，股價由 29.25 元上揚至 32 元，漲幅 9%。

• 亞力 (1514)：佔比 53%，股價由 41.2 元跌至 40 元，小幅修正 3%。

• 運錩 (2069)：佔比 40%，股價由 39 元上漲至 43.5 元，漲幅 12%。

• 互動 (6414)：佔比 40%，股價由 69.7 元上揚至 79.7 元，漲幅 14%。

• 華研 (8446)：佔比 39%，股價由 124 元微幅修正至 123 元，跌幅 1%。

• 家登 (3680)：佔比 38%，股價由 77.7 元飆漲至 183.5 元，漲幅達 136%。

• 達輝-KY (5276)：佔比 36%，股價由 79.2 元漲至 84.1 元，漲幅 6%。

• 皇昌 (2543)：佔比 34%，股價由 7.35 元微跌至 7.2 元，跌幅 2%。
  在此清單中，僅有亞力、華研與皇昌三檔股價出現微幅震盪，且跌幅僅介於 1% 至 3% 之間，其餘均取得正回報，顯示在合約負債高成長的支撐下，下檔風險相對有限。

09:10 - 11:28 2019年Q2合約負債大增股績效追蹤（第三部分）與選股結論
最後一部分的名單包含了佔比介於 34% 至 26% 的潛力標的：

• 帆宣 (6196)：佔比 34%，股價自 49.05 元攀升至 86.3 元，漲幅達 76%。

• 總太 (3056)：佔比 33%，股價自 24.6 元至 32.3 元，漲幅 31%。

• 韋僑 (6417)：佔比 32%，股價自 28.6 元至 30.75 元，漲幅 8%。

• 長華*：佔比 29%，股價自 159 元至 178.5 元，漲幅 12%。

• 耕興 (6146)：佔比 28%，股價自 57.8 元至 66.3 元，漲幅 15%。

• 亞翔 (6139)：佔比 28%，股價自 25.6 元至 32 元，漲幅 25%。

• 瑞耘 (6532)：佔比 27%，股價自 43.35 元至 67.7 元，漲幅達 56%。

• 昇陽半 (8028)：佔比 26%，股價自 30.5 元跌至 28.45 元，微幅修正 7%。
  主持人鄭明娟強調，此選股法與追蹤清單並非事後諸葛；其在 2019 年的 5 月 3 日及 8 月 23 日的節目中，便已陸續追蹤並驗證此類合約負債大增股，後續市場的實際走勢有力地支持了這一投資邏輯。最後，主持人也鼓勵觀眾可多加利用合約負債此一指標，作為自行檢視和規劃選股方程式的工具。