【又上財經直播#87】 “世界上最重要的地方：台灣”—紐時對投資者遲來的報導 2020.12.16

00:00 - 01:13 導言與《紐約時報》對台灣關鍵地位的剖析

影片開頭，主講人確認了錄製時間為台北時間2020年12月16日（美東時間星期二晚上）。本次直播的主題圍繞讀者熱烈討論的《紐約時報》特約評論專文——《不論以何種標準衡量，台灣都是世界上最重要的地方》。

專文中指出，過去美蘇冷戰時期，雙方爭奪的是石油、大自然資源與重工業資源；而美中之間的新冷戰，焦點則高度集中在台灣製造的電腦晶片（半導體）。這使台灣這座僅有2400萬人口的島嶼，直接躍升為全球高科技霸權爭奪戰的最核心。不論是人工智慧、高速運算，還是未來5G時代萬物互聯的物聯網，最核心、最先進的晶片全部都必須依賴台灣，特別是台積電。

01:13 - 02:26 結合個人著作與台積電近期市場表現

主講人展示了自己的著作《慢飆股台積電的啟示錄》，指出書中的核心論點與《紐約時報》的最新分析高度一致。他提到，許多投資者對這份報導感到驚奇，但其實市場對台積電價值的認知正在以極快的速度轉變。例如，在不久前（11月3日）接受財經節目的訪談中，他曾提到「台股萬四拉回就是台積電的買點」，當時台積電股價約為458元新台幣。然而在短短不到一個月的時間內，股價便迅速攀升了15%。這證明了全球資金與輿論正在加速向台灣這座「護國神山」靠攏。

02:26 - 03:47 投資者的心態修煉：主動投資與被動投資

從台積電的現象中，主講人為投資者總結出兩種不同的投資思維與應對方式：

• 被動投資者（指數與資產配置）： 被動投資者不應該有太多「自己的想法」或試圖預測市場高低。最聰明且輕鬆的做法，是將資金交給代表國家經濟體、具有分散風險效果的指數型基金（如0050或標普500），並搭配一定比例的防守性資產（如公債），保持心情放鬆、按紀律操作。過多的主觀判斷反而容易在震盪中犯錯。

• 主動投資者（追求超額報酬）： 主動投資者則必須擁有獨特的「想法」與深刻的「信念」。主動投資需要效法德國投資大師科斯托蘭尼所說的「固執的投資者」，除了擁有資金、耐心與運氣之外，最關鍵的就是必須經過深入查證，建立起不易動搖的強大信念，才能在股價劇烈波動時堅持抱住優質資產。

03:47 - 05:13 地緣政治的轉變與「遲來的報導」之原因

主講人解釋，之所以稱《紐約時報》的報導為「遲來的報導」，是因為台積電在技術上的絕對領先（如7奈米、5奈米及更先進製程）早在數年前就已奠定，而非一朝一夕。從歷史與地緣政治的角度來看，過去美國政界與華盛頓的主流思維認為，協助中國大陸加入世界貿易組織（WTO），能透過自由民主的商業運作使其融入國際社會。然而，從當年朱鎔基在談判時抱著「我不是來談判，我是來簽約，你們說什麼都好」的開放姿態，轉變到如今美中雙方互不相讓、彼此試探耐力的對峙局勢，美國政府終於意識到過去的預期落空。在美中科技戰的催化下，台灣高科技產業的經濟籌碼與不可替代性，才終於被國際主流媒體與西方投資者真正看見。

05:13 - 06:45 從「台灣折扣」走向「台積電溢價」

在過去將近十年的時間裡，台積電雖然在技術上一直維持領先，但受限於兩岸地緣政治的潛在風險，在國際資本市場上長期承受著「台灣折扣」（Taiwan Discount），其本益比常年被壓制在11至13倍左右。當時多數台灣投資者也忽視了其真正的價值，早早獲利了結。然而，隨著科技冷戰升溫，這個折扣正在被「台積電溢價」（TSMC Premium）所取代。台積電在美股掛牌的ADR溢價幅度顯著高於台灣本土市場，本益比也逐漸被修正到25倍以上，這反映了全球頂尖主權基金與法人機構對其不可替代性的肯定。

06:45 - 09:30 真正的核心護城河：企業的誠信與質化價值

台積電能夠享有高溢價並吸引蘋果公司等科技巨頭徹底轉單，最根本的護城河在於其「純晶圓代工」的商業模式。台積電承諾只做代工，絕不與自己的客戶競爭，這與三星、英特爾等對手有著本質上的區別。此外，創辦人張忠謀所奠定的四大核心價值——誠信正直（Integrity）、承諾、創新與客戶信任，是台積電最強大的隱形資產。張忠謀曾強調「誠信是可以興利的，好的道德就是好的生意」，誠信建立起的客戶信任度，即使在產能極度吃緊、可以趁機加價時也絕不輕易動搖。這種誠信經營的長期累積，才是外資願意給予台積電本益比改觀與溢價的潛在因素。

09:30 - 11:45 未來十年的通關密碼：不在財報，而在年報

主講人指出，許多投資者過度關注每一季的財務報表與短期數字，但台積電未來十年的發展密碼，其實寫在它的年報（特別是「致股東報告書」）中。年報中詳細揭露了公司如何利用極高比例的研發費用，超前部署於全球未來四大科技領域：人工智慧/機器人、無人駕駛、5G以及物聯網。年報所展現的質化管理指標、核心價值和技術領先藍圖，能為投資者提供「越跌越買、越抱越安心」的深厚信念。只有讀懂年報中的大趨勢，才能在股價面臨30%甚至40%的市場正常波動時，不被地緣政治的雜訊與恐慌輕易洗出場。

11:45 - 13:30 給一般投資者的實務配置建議

對於無法承受單一科技股波動風險的一般存股族或小資族，主講人建議不一定非要重壓個股。可採用「股債共舞」的策略，以0050或標普500指數型ETF為核心，搭配防守型的債券資產。

• 動態平衡機制： 透過定期的資產再平衡，在股市高點時自動減碼，在市場重挫、價格便宜時自動補進。這種紀律操作能有效克服人性的「貪」與「怕」。

• 掌握市場甜蜜點： 當遇到市場重大拉回、大眾感到恐慌時，往往就是高安全係數的進場「甜蜜點」，此時進場，時間拉長後的複利效果會非常可觀。

13:30 - 14:41 結論與致富思考之道

主講人總結，主動投資是一門大膽假設、小心求證的學問，投資者必須在關鍵的細微之處比市場看得更深、走得更前，才能賺取超額的投資回報。而被動投資則重在守紀律、不折騰。不論選擇哪種路徑，多讀書（包括看懂企業年報）能幫助自己建立起對優質企業價值的深刻定見，在波動的股海中做到進退有據。直播在對投資者的期許與祝福中圓滿結束。

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### **整體主題**

紐約時報報導台灣（尤其是台積電）在中美科技戰中的關鍵地位，講者結合自身長期投資觀點，分享對**被動投資**與**主動投資**的不同心法，並以台積電為例說明「Taiwan Discount → Taiwan Premium」的轉變。

**00:00:00 - 00:01:19**  

**開頭與主題介紹**  

- 今天主題：「世界上最重要的地方：台灣」——紐約時報對投資者遲來的報導。  

- 紐時文章指出中美貿易戰核心在於晶片技術與資源的爭奪，特別強調台積電在5G、物聯網、AI、無人車等領域的重要性。

**00:01:29 - 00:02:34**  

**為何說紐時報導「遲到」？**  

- 引用邱沁宜11月3日影片（當時台積電股價約458元），不到一個月已上漲約15%。  

- 強調台積電長期仍有成長空間，但重點不在短期股價，而是背後的思考框架。

**00:02:34 - 00:03:39**  

**被動投資 vs 主動投資的心法**  

- **被動投資**：不需要太多個人想法，重點在「放鬆」、資產配置、紀律，按表操課即可。  

- **主動投資**：必須有「想法」→ 進化到「信念」，才能追求超額報酬。  

- 許多人把被動投資做成「主動型的被動投資」，反而容易出問題。

**00:03:39 - 00:05:13**  

**台積電重要性的地緣政治背景**  

- 從冷戰資源爭奪談到中美貿易戰。  

- 美國原希望透過WTO讓中國擁抱民主自由，但現實不如預期（朱鎔基 vs 習近平的態度對比）。  

- 台灣因晶片技術領先，地緣政治重要性日益提升。

**00:05:13 - 00:08:02**  

**講者如何早年看出台積電機會？**  

- 2017-2018年在信義房屋節目就提到台積電。  

- 觀察華為在5G設備強勢表現，發現台積電是其關鍵製造商 → 制衡華為的戰略要點。  

- 中國大陸的商業模式：情報/IP獲取、市場換技術、以國家力量群狼戰術 + 必勝決心。

**00:08:02 - 00:10:08**  

**Taiwan Discount → Taiwan Premium（台積電溢價）**  

- 台積電過去本益比長期只有11-13倍（Taiwan Discount），長達8-10幾年。  

- 現在進入「台積電溢價」（Premium）階段，本益比明顯提升（相較聯電等）。  

- 2018年即提出「西瓜挖大邊」：Intel走弱，台積電走強的趨勢。  

- 未來十年股價通關密碼不在財報，而在**年報**（觀察持續性競爭優勢）。

**00:10:08 - 00:12:50**  

**投資建議總結**  

- **被動投資**：不要加入過多個人意見，平衡配置、甜蜜點操作、自然紀律最重要。  

- **主動投資**：需要敏感度、持續觀察細節、大膽假設小心求證，才能抓住超額報酬。  

- 台積電不是最飆的股票，但會是「亮眼」的標的。  

- 目前也有其他股票處於相對合理（discount）位置，值得主動投資人留意。

**00:12:50 - 結束**  

**結語**  

- 主動投資是學不完的功課。  

- 鼓勵大家思考：台積電憑什麼能維持溢價？溢價能持續多久？  

- 建議閱讀講者書籍（可書店翻閱或圖書館借閱），累積投資定見與遠見。

**核心精華一句話：**  

紐時現在才發現台灣晶片的重要性，而講者早在幾年前就透過地緣政治與產業鏈分析，抓住台積電從「折扣」到「溢價」的轉變，核心差異在於**主動投資者必須要有想法與信念**。